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每周策略丨外紧内松的政策环境,关注高景气赛道的数据验证

2022-08-28 22:36:47 点击:70 来自:续写青春

上周A股延续调整,上证指数下行0.7%,上证50走平,沪深300下行1.1%;中小综指和创业板指分别回调2.3%和3.4%。风格方面,金融风格领涨;具体到行业层面,煤炭、农林牧渔和石油石化表现相对靠前。

宏观

LPR利率下行,稳增长继续发力

8月LPR报价下调,其中1年期LPR报3.65%,下行5bp,5年期以上品种报4.30%,下行15bp。由于当前经济内生增长的动能趋弱,我们认为长端利率或有进一步下行空间,年内仍可能突破2020年的低点。核心原因在于不同于2020年疫情更像一次性的外生冲击,当前虽然同样是疫后修复,但经济运行面临的挑战更大。除了疫情的不确定性之外,地产的恢复力度明显弱于2020年。鉴于当前经济恢复力度偏弱,预计短端利率大概率会在低位维持较长时间,期限利差处于中等偏上水平,长端利率可能还会有一个重定价的过程。

李克强主持召开国务院常务会议,部署稳经济一揽子政策的接续政策措施,加力巩固经济恢复发展基础。在落实稳经济一揽子政策的同时,再实施19项接续政策,形成组合效应,推动经济企稳向好、保持运行在合理区间,努力争取最好结果。

整体而言,当前的经济修复力度偏弱,政策延续相对宽松态度的状态没有变化,经济复苏叠加稳增长的宏观环境有利于权益资产的表现。

A股

美联储释放鹰派信号,关注高景气方向的数据验证

美联储主席鲍威尔在刚结束的全球央行年会表达了抗通胀的决心,称9月加息幅度需要视数据而定,态度相对鹰派。参考年初美联储转向鹰派后资产的表现来看,海外权益资产、商品均有下行压力。

当下市场波动率比较大,原因在于经济预期下修的背景下资金集中交易部分高景气赛道导致交易拥挤。但交易拥挤在增加波动的同时并不会对趋势性行情构成影响,因此建议关注高景气赛道的数据验证。从目前的中观景气数据来看,新能源相关方向的景气度并没有明显的降温迹象,建议关注高端制造的光伏、风电、储能、汽车等方向。

港股

稳增长政策加码叠加中美审计监管合作协议落地推动港股上行

港股上周在A股、港股和美股三大市场中表现最好,恒指涨2.01%,恒生科技涨2.62%。8月22日央行将1年期LPR下调了5bp,将5年期LPR下调15bp。8月24日的国常会,总理推出稳增长的19条政策,包括增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度,依法用好5000多亿元专项债结存限额。稳增长政策的加码叠加中美审计监管合作协议的落地推动港股上行,往后看预计这一趋势仍将持续,结构上港股互联网同时受益于国内经济的企稳、国内产业政策的放松以及中美关系的边际改善。

美股

美联储主席鹰派发言冲击美股市场

美股连续两周显著调整,上周标普500跌4.04%,纳指跌4.44%。北京时间8月26日晚10点,美联储主席鲍威尔在一年一度的“杰克逊霍尔会议”上,发表题为“货币政策与物价稳定”的讲话。鲍威尔重申“抗通胀是首要任务”,美联储已经对经济和就业放缓做好了充分准备,甚至“乐见其成”;9月加息75bp和50bp都是可选项,75bp的可能性更大。这些鹰派的发言使得纳斯达克指数上周五大跌3.94%。但需要注意的是,由于8月份以来美联储官员在各种场合的发言都偏鹰,因此债市对此已有预期,美债利率8月初以来从2.6%上行至最新的3.04%,上行幅度达到44bp,但上周五晚仅上行了1bp。往后看,美国经济的逐月下行或将对冲通胀的压力,最终美债利率突破前高的概率可能较小。

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