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【建投视角】美国7月通胀点评--拐点显现但趋势较缓

2022-08-11 17:58:39 点击:27 来自:一游之间

CFC金属研究

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本文作者 王彦青

本报告完成时间 | 2022年8月11日

基本面分析

7月份的通胀数据如期回落,8.5%的同比增速也低于之前市场预期的8.7%,该数据公布之后,市场对于美联储9月加息的加权预期下降到58个基点,同时10年期与2年期国债利率期现利差一度扩大到接近60个基点,美元指数也快速回落,短期内,黄金受到诸多利好支撑,瞬时上涨接近20美金,根据市场统计,COMEX最活跃黄金期货数据公布后的一分钟内买卖盘面瞬间成交2225手,交易合约总价值4.02亿美元。

从对美国通胀的分项拆解来看,今年6月份9.1%的同比增速应该是年底高点,7月份回落至8.5%也是在市场预期之中。领先指标显示,美国内部的食品价格指数、能源价格指数以及房地产周期都出现了环比回落或者涨势放缓的迹象,所以从目前的经济基本面来看,美国年内的通胀已经见顶。

但是通胀危机并未解除,8.5%的通胀增速在绝对值上依然属于高通胀范畴,并且目前全球能源市场依然面临结构性矛盾,特别是欧洲由于天然气供应问题,已经存在一定的电力能源危机,这在一定程度上也会传导至全球以及美国。俄乌冲突在未来对粮食价格的影响也存在不确定性。所以,想要彻底接触美国的通胀危机,需要看到全球供应端限制全面放松。

通胀数据回落,市场对于美联储的加息预期逐渐削弱,在上周超预期的非农数据公布之后,市场对于美联储9月份的加息预期一度再次回到75个基点,但是在昨晚的通胀数据公布之后,加息预期又有所削弱,重新回到了50个基点的预期,基于通胀在未来环比回落的框架,我们认为美联储最为紧缩的时刻已经过去。同时,近期经济景气持续下滑,经济增速放缓,也限制了美联储的紧缩空间。预计未来美联储的货币政策依然维持加息,但是加息的节奏会逐渐放缓,9月份加息50个基点的概率较高,11月份也加息50个基点,12月份加息25个基点,然后本轮加息周期将逐步收尾。

在数据公布之后,黄金价格再度转跌,并很快回落至1800美元/盎司之下。因此,从盘面的反应来看,7月份通胀数据的公布对于市场而言更多是一种预期的落地,考虑到通胀的绝对值依然维持在8%以上高位,距离美联储的政策目标依然有很大一段距离,同时美国近期就业市场持续复苏,美联储依然有充分的理由加速紧缩。所以,不排除美联储继续向市场强化加息前景预期,或者在口头上继续口头指引市场通胀预期回调。

对于贵金属未来走势而言,从估值的角度来看,按照商品市场、汇率市场以及利率市场综合拟合出的黄金价格大约在1800附近,当前价格已经比较充分的计价了当下市场基本面情况,因此,虽然通胀数据低于预期且趋势性回落,但对黄金的利多效应有限。

相关图表

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