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冷热价差分析:收窄后逐步修复对后市影响如何

2022-08-02 16:22:18 点击:52 来自:见贤思齐

【导语】6-7月份期间钢材市场行情下跌,板材市场降幅明显。板材市场中两大产品冷轧板卷与热轧板卷虽然走势相同但跌幅不一,二者价差一度收窄至250元/吨左右,远低于从热轧板卷到冷轧板卷的加工成本。是什么原因导致了冷热价差收窄,冷热价差的变化又将对冷轧市场产生怎样的影响?

6-7月冷热板卷行情的差速下跌使得冷热价差一度收窄至250元/吨左右,尽管2022年3月以来冷热价差持续低于常值的550元/吨,但并未降至常值一半的下方。因此十分有必要探寻引起冷热价差减小的内在原因。冷热价差是由冷热轧上下游关系而天然存在的价差,反应两者的相对强弱关系,以及边际收益情况。其与加工成本的关系一定程度可以左右厂家的排产意愿。

冷热价差分析:收窄后逐步修复对后市影响如何

下跌原因相近,供需矛盾有所差异:

二者价格下跌均与钢市总体行情变化无出入。3月份开始由于需求预期落空,宏观环境严峻,市场价格下行。6、7月份又逢美联储超预期加息,市场集中消化利空消息,市场价格进一步下跌。

图2是冷热价差与常值550元/吨作差得出的冷热价差偏离度变化,由于常值是考虑到热轧板卷到冷轧板卷加工成本、人力成本、市场流通中贸易商获得利润在内的多因素得出。与理论计算的毛利情况代表的内容有一定不同。毛利直接反馈钢厂的盈利情况。冷热价差较常值偏离度反馈市场经营的边际收益能力。

冷热价差分析:收窄后逐步修复对后市影响如何

对比两图来看,二者趋势有所相近,但偏离度为负值后的很长一段时间中冷轧板卷仍有一定的毛利。说明在此期间即便厂家生产冷轧板卷有一定毛利,但实际对比经营热轧板卷,其收益率更低,综合边际收益或为亏损。冷轧板卷边际收益降低的情况下,厂家多调整二者投产比例以保证自身盈利能力。

冷热价差分析:收窄后逐步修复对后市影响如何

对比图2与图4来看,冷热价差与常值偏离度为负的时间段,冷轧板卷商品卷产量多有下降,但冷轧板卷商品卷产量的变化会存在一定程度的滞后或提前。综上所述,造成6、7月份冷轧板卷与热轧板卷差速下跌的原因,是两者供需关系有一定不同。冷轧板卷的供应压力较热轧板卷更大一些,但厂家采取的减产措施对市场影响有所滞后。

冷热价差分析:收窄后逐步修复对后市影响如何

冷热价差逐步修复,若钢价上涨,冷轧板卷市场涨速或低于热轧板卷。

目前来看,冷热价差已经有所修复,但其相对于常值偏离度仍为负值。对比两者生产毛利均处于相对偏低水平下,厂家调控生产比例对盈利能力的影响较弱。因此,当前多个厂家对冷轧板卷与热轧板卷均有一定的减产情况。对于此种情况,或需等待厂家生产毛利提升后再有变化。因此对于冷热价差变化对未来冷轧板卷市场的影响,需目光转移到原料成本上,目前焦炭价格下跌的同时铁矿石价格有所上行。根据一般情况下炼钢成本公式来看,铁矿石价格变动影响系数为1.6,焦炭为0.5,在未来的行情中铁矿石价格调幅与焦炭价格调幅比α=0.31,则厂家生产成本维持稳定,α>0.31则成本提高,α<0.31则成本降低。对于未来市场而言,若成本降低,价格上涨,易于毛利提高,同时厂家或不再减产,转而对市场行情带来抑制。若成本保持稳定或提高,则毛利提高难度增大,厂家继续保持减产,从而使得市场价格继续上行。若在冷热价差修复的前提下,厂家毛利提高,则对未来冷轧市场行情有一定抑制,使得冷轧板卷市场涨速低于热轧板卷。

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