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金鹰基金:大A万亿成交重现 成长板块王者归来?

2022-06-06 16:34:13 点击:69 来自:青史一卷

金鹰基金首席经济学家 基金经理 杨刚

权益策略研究员 金达莱

2022年6月6日,A股市场延续5月以来的持续反弹,今日上证综指强势站上3200点的关键点位,创业板指午后围绕2550点一线整固,自4月27日的低点以来,累计上涨逼近20%,即将进入技术性牛市。截至收盘,上证综指收涨1.28%至3236.37,创业板收涨3.92%至2554.66。当日成交额明显上行,为此次反弹以来首次突破1.1万亿。与此同时,北上资金大幅流入112.55亿元。

WIND数据显示,今日申万31个一级行业中26个翻红,有色、电力设备、计算机等成长赛道呈现领涨;与此同时,房地产、交运、农林牧渔、银行等此前上涨明显和稳增长主线领域出现回调。全市场4600多只股票中,超9成上涨,市场情绪快速回暖。

成长板块在经历前期1个月的超跌反弹过后再度强势表现,如何看待当前的进一步走强?

金鹰基金认为,一方面,在经济类衰退的宏观背景下,高景气的成长板块或具有盈利相对优势。在A股上市公司2022年一季报业绩中,我们观察到多数上游资源、新能源、部分必需消费和成长领域的盈利增长表现相对亮眼,其中包括光伏、风电、军工、半导体板块等,显现出在成本压力较大背景下,主流的成长方向盈利水平仍能保持较高景气。虽然二季度业绩难免受到疫情冲击,但在复工复产政策加持下,预计疫后能有较快恢复,新兴制造成长方向的独立需求也可能将为盈利提供更大韧性。

而同样受益于盈利韧性的科创板,在今日市场中表现更为强劲。2022年一季报中,科创板的营收和净利同比增速均较2021Q4有所上行,其成分股主要来自于医药、电子、机械设备、新能源等新兴制造成长板块,显现出经济衰退背景下的抗周期属性。

另一方面,海外在Price in美联储较多加息预期过后,估值的负面冲击有阶段性缓和。5月议息会议落地加息50BP,6月开启缩表,初期的缩表规模不大且其它层面流动性有足够对冲,对实体经济和银行体系的流动性影响有限。当前,市场预期9、11、12月美联储将继续各加息25BP,加息幅度或将趋于减弱。结合鲍威尔曾在公开场合表示,当前加息75BP并不在考虑范围,显现美联储或对当下的市场预期管理认为较为合意。若通胀压力不再进一步升温,预计美联储后续操作也不会有较大变化。金鹰基金预计,10年期美债利率中枢3%或已是相对高位,若后续美国通胀能如期回落,美债利率可能也将大概率难以突破前期3.2%的高点。如此,新兴市场的估值压力也将继续呈现一定的缓释时机。

此外,在国内本轮疫情严峻形势极大缓解之后,A股投资者情绪得到明显提振。市场风险偏好的持续上行,利于成长板块的继续修复。随着6月1日上海疫情的全面解封,以及在端午节假期后,北京亦宣布自6月6日起,除丰台全域和昌平局地,其他地区恢复正常上班,餐饮经营单位开放堂食服务,后续中小学生也将陆续返校,显现随着本轮疫情已得到显著控制,上海、北京重点大型城市的出行及经济活动将得到较快恢复,此前疫情引发的经济下行预期也可能将得到明显改善。在此利好提振下,A股投资者风险偏好进一步提振,由此有利于此前超跌的成长板块的持续反弹。

重申我们近期观点,A股最悲观阶段或已经过去,反弹空间有待实质变化。后续,在疫情继续得到有效管控的前提下,市场观察重点将重新回归到对“稳增长”政策效果的跟踪和确认上。包括疫后复工复产进展、信贷投放、地产需求等等。在此之前,市场或仍有反复的可能。与此同时,外围美联储缩表的实质影响仍有待观察,预计短期流动性冲击不大。美国中短期通胀压力会否如期回落,由此将决定美联储未来紧缩节奏,若未超预期,A股有望迎来进一步的修复机会。

行业配置上,金鹰基金建议均衡配置“消费+低估科技+稳增长”,中期布局可优先考虑消费和受益需求改善的高景气成长,稳增长主线关注地产及后周期链条等。随着本轮疫情趋于好转,中期防疫政策优化,此前受到需求严重压制的疫后主线修复空间有望提升,此外可关注未来受益于经济复苏的可选消费等。科技板块继续重视性价比,关注科技赛道中受益于下游需求恢复的细分品种。疫情和经济压力下,稳增长政策仍将发力,稳增长效果落地阶段,可继续关注地产链后周期品种。

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