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招商基金2022年度投资大咖荟·宏观与策略专场投资观点干货集锦

2022-01-01 20:58:42 点击:83 来自:琉璃梦幻

2021年12月29日-31日

我们举办了北上深三地

招商基金年度投资大咖会

19位基金经理和研究大咖

3位资深策略分析师

长达超500分钟的纯投资干货

2022宏观经济形势如何?

固收投资有哪些看点?

权益投资机会如何把握?

大类资产配置该如何提前规划?

绝对收益的固收+适合2022的投资吗?

2022新年第一天

为大家奉上北京站宏观和策略专场

投资干货集锦

宏观主题:砥砺前行 柳暗花明

招商基金研究部首席经济学家李湛

12月份中央经济工作会议的定调是需求收缩、供给冲击和预期转弱,在这个框架下我们的稳增长如何突破三重压力?明年宏观经济走势如何看?

一、如何认识“三重压力”

1、需求收缩

内需明显走弱,复苏缓慢,消费仍未完全复苏;2021年新增就业增速基本与2019年持平,就业总量无忧,但结构性失业新情况值得关注;

2、供给冲击

新冠疫情以来国际大宗商品价格大幅上涨,并且逐步传导至国内;人口红利快速下行,逐步消退,用工成本上升下的外资缓慢撤离将对我国供给形成长期冲击;

3、经济增长预期转弱

从经济增长总量看,GDP两年平均增速逐级下降;从制造业PMI指数看,连续回落反映市场预期偏弱;房地产调控延续;地产债违约企业增多;居民收入感受和就业预期的有所弱化;外部海外流动性收紧。

二、2022年宏观经济走势看法

1、 经济增速有望逐级抬升:2022年经济总量增长有一定压力,GDP同比增速是先低后高,预计全年增速约为5.1%左右。

2、 消费复苏:将迎来更多有利条件,预计社零2022年同比有望达到6-7%左右。

3、 出口维持较高景气:2022年出口增速有望回落至8%左右,呈现较强的韧性,同时拉动制造业投资。

4、 房地产投资增速有回暖迹象:房地产开发投资增速继续下行,预计全年增速0.1%。

明年经济的展望,基于“三重压力”,也基于稳增长政策,精准破解三重压力,托底经济。

固收市场投资策略

招商基金固定收益投资部副总监马龙

今年经济处在持续下行过程中,央行总体比较宽松,债券市场面临着持续的“资产荒”是不断配置的过程。

一、经济工作会议

稳增长全面发力,以经济建设为中心,逆周期

稳定宏观杠杆、社融与名义增速匹配等表述都删去

地产不再有打压性字眼,支持合理需求

防风险笔墨变少,更多是法制和处置层面

共同富裕强调先做大蛋糕

双碳先立后破,能耗双控改碳排放双控

生态环境保护提及较少

疫情防控政策思路存在调整可能

二、收缩政策转为扩张政策

1、地产:从明年来看,地产至少有一定的发展空间,恢复能力是存在的。明年按揭利率有一定下降空间,一定程度上能稍微刺激一下大家的购房需求。

2、基建:这两年因为防控地方政府债务,基建出现了比较明显的增速放缓,长期来看这不是一个合理水平,每年随着城镇化的普及以及部分地区更多交通出行的需要,维持正增长是合理水平。

3、国债:2021年财政留有较大余地,中央层面超收较多,国债发行大幅低于年初计划额度,为明年扩张一般预算赤字留下了空间。

4、宏观杠杆率:2021年宏观杠杆率也明显下降,为后期逆周期一定程度上升也奠定了空间。

三、债券市场有利阶段正在逐步消退

长期来看,经济增长是逐步下台阶债券市场很难有大的调整或者进入大的熊市,作为居民资产配置的一个手段,债券资产作为基础配置或者稳定配置,值得大家在长期配置中有一定比例。

2022年权益市场投资策略:从修复与再平衡说起

招商基金首席研究官朱红裕

我们认为明年相对值得配置的方向,包括受益于上游成本下降、下游需求恢复的行业,比如白电、大宗消费品、汽车零部件,比如过去一年左右因为政策原因、因为自身行业原因被错杀的具有长期护城河的科技细分龙头,包括港股和A股TMT中的计算机、云计算、互联网公司。

产业升级背景下,我们大概率会迎来人均GDP收入增长、居民部门的收入会得到非常良性的增长。也就意味着我们的消费潜力具有比较大的发挥空间。

最近一两年来,上证指数、全A指数的震幅越来越小,如果能做到较好的年化收益率,波动率也能得到很好的控制,对于权益市场的体验就会好很多,我们对权益市场比较有信心。

我们会聚焦于长期可以把握的、比较重要的问题,整个团队也应该专注于研究长期可以跟踪、可预测的、对我们来说最重要的变量。

我们会长期持续深度研究一些好生意,把这些好生意储备起来,在赔率比较高时下注。

我们通常很难证明一个行业好还是不好,因为人们对于未来的感知或预测会对冲掉,有预测准的时候,也有预测不准的时候,也就是我们赚的Beta的钱最终都会还回去,我们挣的钱都是Alpha的钱。所以我们更关注企业的内生能力,靠企业内生能力的价值创造来给基金净值获取超额收益。

大类资产配置策略

招商基金平衡投资专家李崟

明年在政策上有一定的反向预期,比如基建、地产,特别是这次经济工作会议重新提出要以经济建设为中心,重新提到适度超前做一些托底经济的政策。所以我们判断明年很有可能经济表现比目前市场预期的略微好一点。

中国的权益类市场往往在衰退后期和复苏前期表现最好,结合我们对于周期的判断,在这个位置,明年更看好权益类资产。

固收类资产,目前票息水平已经比较低,资本利得的空间暂时不大。

行业选择:如果明年PPI往下走,今年很多受损于上游涨价的行业,比如中游制造、消费等行业,都是我们比较关注的。今年有很多竞争力很强,暂时由于上游涨价、海运价格上涨受损的行业,明年都会有机会。明年CPI大概率是往上走的,我们沿着PPI往下、CPI往上的逻辑,选择偏中下游的行业。

个股选择:对于明年的组合,我们的初步思路还是成长价值相对均衡,如果是高成长,而且确定性比较强,可以给比较高的估值。整体来看,明年要在价值和成长两个方面齐头并进。

我们对明年权益类资产比较有信心,只要选好基金管理人,选好基金,做长期投资,保持良好的心态,相信最终都能获得比较好的回报。

固收+的绝对收益之道

招商基金固收+绝对收益专家团队

——王垠、余芽芳、李毅

一、2021年招商基金固收+“瑞”系列成绩不俗

王垠:从全年来看,很幸运,我们今年依然是“固收+”,而不是“固收-”,净值波动控制得相对比较理想,收益率达到投资者的期望。

余芽芳:以今年全年债券小牛市的行情来看,只要维持相对的仓位和久期,基本就能取得比较好的收益。

二、招商基金固收+“瑞”系列的绝对收益体系

李毅:有两个层面:一是产品层面,首先,我们公司会从风控指标上进行控制,然后在风控中进行仓位的选择,也就是大类资产配置的选择;二是具体投资品种层面,我更愿意选择价格合适、有较好成长性的股票品种。股票配置策略上适当分散化,包括行业的分散、个股的分散、市场的分散,分散之后可以实现风险对冲。

王垠:瑞系列是不一样的“固收+”,最大的不一样就是招商基金的瑞系列“固收+”波动很小,回撤很低,投资人买了招商基金的瑞系列,持有体验非常好,不会坐“过山车”。

我们非常注重短期风险的控制,把组合波动和回撤控制在更低水平。首先公司建立了一套非常完善的风控体系,对每一个权益基金经理的投资权限进行约束,让组合向下的波动不会超过事先设定的最大极限值,这是我们必须遵守的投资纪律。一方面可以保证组合向下的风险可控,另一方面又能力所能及把握住确定性较高的机会,为组合带来收益上的增强,实现组合整体的管理目标。

余芽芳:严控回撤的绝对收益“固收+”的固定收益部分总结为一句话,就是在保证组合流动性前提下尽可能实现安全垫和票息的积累。流动性管理:包括权益头寸灵活加减仓安排、开放式基金负债管理,大部分都是灵活申购的;安全垫的积累:大部分仓位以中高等级信用债作为底仓,不会做过多信用资质的下沉,在信用债的基础之上做组合的杠杆和久期的灵活操作,为组合的债券部分做杠杆收益和资本利得的收益。

三、固收+投资明年的配置机会

王垠:展望明年,我们会回到扩张性货币和财政政策轨道,政策氛围的变化能给A股市场、权益市场带来比较好的投资窗口期,我们在瑞系列“固收+”产品的仓位上,会积极为春季躁动行情做一些应对。行业层面,我对跟稳增长、地产产业链相关的行业持相对乐观的态度。

李毅:明年政策一个非常重要的定调是“稳”字,这个“稳”给整个权益市场都奠定了非常好的基调。一方面需要关注未来的创新和整个社会发展的方向,随着科技进步,世界变化越来越快,新的变化也是未来社会的发展方向,这些方向也是投资的方向。另一方面港股市场也值得重视,港股今年受到很大冲击,投资价值的公司价格回到了比较低的位置。在有好价格时进行配置,长期而言也是比较好的时机。

对于普通投资者,把专业的事情交给专业的人打理,假设您是之前喜欢买理财,现在觉得理财收益率达不到预期的投资小白,招商瑞系列“固收+”是一个不错的选择,我们通过波动率的管理能让您有比较舒适的持有体验,在控制回撤的基础之上力争实现超越理财的收益,满足理财升级需求。

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