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【宏观-袁方】7月通胀数据点评:通胀温和,宽松延续

2022-08-11 07:56:43 点击:68 来自:独钓一江月

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■7月PPI同比4.2%,较上月回落1.9个百分点,自去年10月以来已连续9个月下行;环比由上月的零增长进一步下滑至-1.3%,为疫情以来最大单月跌幅。拆项来看,在32个工业行业中,环比下降的个数由6月的12个上升至7月的22个,其中以黑色、有色、煤炭、原油和化工类行业为主,反映出全球经济减速以及国内地产下行的影响;环比上升的行业主要集中于生活资料,其中农副食品加工和服装业录得正增长。从全球来看,海外央行加息的落地、以及全球经济增长的放缓,未来将促使大宗商品价格继续下行,但考虑到大宗商品供应持续偏紧,大宗价格回落后的中枢仍将高于疫情前水平。国内PPI同比在年内将延续下行趋势。

■7月CPI同比2.7%,较上月上升0.2个百分点,自今年1月以来已连续7个月上行。核心CPI同比0.8%,较上月回落0.2个百分点,处于年内低点。当前PPI同比增速处于下行的过程中,市场的担忧主要集中在CPI层面,担心CPI破3%后央行货币政策的收紧,但我们倾向于认为下半年国内CPI的抬升难以对货币政策的宽松形成实质制约。

■从过去三年的经验来看,在严格的疫情管控政策下,消费的恢复将呈现出一波三折的状态,消费增长的中枢也低于疫情之前,这使得核心通胀的表现持续偏弱。此外,猪肉占CPI的权重目前降至1.3%左右,对CPI总体的影响在下降。在中国经济弱势恢复,海外主要经济体需求收缩的背景下,全球大宗商品价格面临下行的压力,工业品价格对消费品价格的影响更多表现为拖累。

■因此合并而言,下半年国内PPI和CPI的走势将持续分化,两者的裂口将进一步收窄。在这种通胀环境下,国内的货币政策将更多关注经济基本面的变化,这意味着流动性环境的宽松有望延续。

■风险提示:疫情发展超预期;地缘政治风险

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