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【中银宏观:大类资产配置周报 (2022.7.24)】欧央行加息点燃衰退风险引线

2022-07-24 18:02:10 点击:84 来自:万物云联网

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宏观要闻回顾

经济数据:无。

要闻:总理出席世界经济论坛全球企业家视频特别对话会表示,不会为过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来;银保监会表示,将始终坚持“房住不炒”定位,支持地方更加有力推动“保交楼、保民生、保稳定”工作。

资产表现回顾

人民币资产以波动为主。本周沪深300指数下跌0.24%,沪深300股指期货下跌0.38%;焦煤期货本周下跌6.38%,铁矿石主力合约本周下跌0.08%;股份制银行理财预期收益率收于1.75%,余额宝7天年化收益率下跌6BP至1.51%;十年国债收益率持平于2.79%,活跃十年国债期货本周上涨0.18%。

资产配置建议

资产配置排序:股票>大宗>货币>债券。欧央行7月超预期落地加息50BP,市场对此反应不一:美股美债上涨,美元下跌;欧洲债市分化,核心国家如英法德国债收益率下降,但意大利、西班牙国债利率上升;国际油价下跌,黄金价格上涨。从资产价格走向看,欧央行超预期的加息幅度影响下,国际投资者避险情绪升温,但短时未出现加速流向美元资产的情况。我们认为欧央行大幅加息是为抑制当前的高通胀形势,但欧洲的通胀根源一则来自国际能源价格高企,除此之外,食品、居住、交通、服务价格同比也高增,货币政策收紧只能通过抑制需求改善供求结构进而压低通胀,但欧洲自2007以来先后受次贷危机、欧债危机、新冠疫情冲击影响,企业部门和政府部门杠杆率都处于较高水平,加息同样也会造成企业和政府再融资成本大幅上升,特别是欧元区非核心国家首当其冲。在全球大多数经济体处于加息通道的情况下,资产的国际比较优势来自经济软着陆的能力和发展的韧性,看好人民币资产的比较优势。

风险提示:全球通胀上行过快;流动性回流美债;全球新冠疫情影响扩大。

【中银宏观:大类资产配置周报 (2022.7.24)】欧央行加息点燃衰退风险引线

一周概览

欧央行加息落地,美元指数调整

要闻回顾和数据解读

大类资产表现

A股:成长股仍受追捧

债券:短期内经济走弱预期主导利率在较低水平

大宗商品:价格反弹

货币类:货基收益率中位数持续下行

外汇:人民币汇率仍有贬值倾向

港股:欧元走强难持续

下周大类资产配置建议

一周概览

欧央行加息落地,美元指数调整

人民币资产以波动为主。本周沪深300指数下跌0.24%,沪深300股指期货下跌0.38%;焦煤期货本周下跌6.38%,铁矿石主力合约本周下跌0.08%;股份制银行理财预期收益率收于1.75%,余额宝7天年化收益率下跌6BP至1.51%;十年国债收益率持平于2.79%,活跃十年国债期货本周上涨0.18%。

【中银宏观:大类资产配置周报 (2022.7.24)】欧央行加息点燃衰退风险引线

央行在公开市场净投放。本周A股指数分化,大盘股和小盘股估值也分化,大盘股估值小幅下跌,小盘股估值上升。本周央行在公开市场净投放130亿元,拆借利率维持在较低水平震荡,周五R007利率收于1.57%,GC007利率收于1.73%。本周十年国债收益率持平,周五收于2.79%。虽然市场仍在等待政治局会议对下半年经济工作的定调,但本周受到国务院领导人讲话的影响,市场对下半年宏观政策不加码的预期开始升温,并且一定程度上认为这一表态可能相当于提示全年经济增长目标下调。

【中银宏观:大类资产配置周报 (2022.7.24)】欧央行加息点燃衰退风险引线

美元指数调整。股市方面,本周A股指数明显分化,领涨的指数是万得全A,领跌的指数是中小板指;港股方面恒生指数上涨1.53%,恒生国企指数上涨2.14%,AH溢价指数下行0.43收于144.85;美股方面,标普500指数本周上涨2.55%,纳斯达克上涨3.33%。债市方面,本周国内债市普涨,中债总财富指数本周上涨0.18%,中债国债指数上涨0.18%,金融债指数上涨0.19%,信用债指数上涨0.17%;十年美债利率下行16 BP,周五收于2.77%。万得货币基金指数本周上涨0.03%,余额宝7天年化收益率下行6 BP,周五收于1.51%。期货市场方面,NYMEX原油期货下跌2.56%,收于95.09美元/桶;COMEX黄金上涨1.27%,收于1725.3美元/盎司;SHFE螺纹钢上涨4.29%, LME铜上涨2.77%, LME铝上涨4.95%;CBOT大豆下跌2.16%。美元指数下跌1.32%收于106.55。VIX指数下行至23.03。本周受欧央行超预期加息50BP影响,美元指数有所下跌,但我们认为美元指数当前仅是调整,经济基本面仍是后续主导因素。

【中银宏观:大类资产配置周报 (2022.7.24)】欧央行加息点燃衰退风险引线

要闻回顾和数据解读

国务院常务会议部署持续扩大有效需求的政策举措,决定取消和调整一批罚款事项。会议指出,我国经济正处于企稳回升关键窗口,三季度至关重要。下大力气巩固经济恢复基础,着力稳定宏观经济大盘,保持经济运行在合理区间,优先保障稳就业稳物价目标实现。要支持金融机构对受疫情影响的个人消费贷款采取更灵活安排。因城施策促进房地产市场平稳健康发展,保障住房刚性需求,合理支持改善性需求。出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。

国务院总理李克强出席世界经济论坛全球企业家视频特别对话会强调,中国将保持宏观政策连续性针对性,继续着力帮扶市场主体纾解困难,留住经济发展的“青山”。宏观政策既精准有力又合理适度,不会为过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来。要坚持实事求是、尽力而为,争取全年经济发展达到较好水平。

河南、安徽相继发布公告,启动对相关村镇银行5万元以上10万元以下客户本金的第二批垫付工作。银保监会表示,我国中小银行总体运行平稳,风险可控。上半年,中小银行累计处置不良贷款5945亿元,比上年同期多处置1184亿元。

银保监会表示,将始终坚持“房住不炒”定位,支持地方更加有力推动“保交楼、保民生、保稳定”工作。数据显示,6月份房地产贷款新增2003亿元,房地产信贷整体运行平稳,目前按揭贷款中90%以上是首套房贷款,放款速度已经达到2019年以来的最快。

目前全国22个“两集中”城市中有19个城市推出第二轮集中供地公告,14个城市完成出让,共计成交涉宅用地312宗,成交金额为3785亿元。其中,62宗地块溢价达到上限成交,占比19.9%;208宗地块底价成交,占比66.7%;流拍及撤牌地块共计26宗,较首轮集中供地减少明显。

两部门印发《国民旅游休闲发展纲要》,部署培育现代休闲观念、保障旅游休闲时间、优化旅游休闲空间等10项重点任务,具体包括优化全国年节和法定节假日时间分布格局、规划建设环城市休闲度假带、以社区为中心打造休闲生活圈、完善休闲服务设施、发展新兴休闲业态、实施旅游休闲高品质服务行动、开发数字化文旅消费新场景等一系列具体举措。

第九次中欧经贸高层对话举行,双方围绕宏观经济、产业链供应链、贸易与投资、金融合作四个专题进行了务实、坦诚、高效的讨论,并就宏观经济政策协调、产业链供应链合作、世贸组织改革、扩大市场开放、中欧地理标志协定实施、动植物检验检疫、金融业双向开放和监管合作等达成一系列成果和共识。

国家税务总局数据显示,截至7月20日,合计新增减税降费及退税缓税缓费超3万亿元。今年以来已有20005亿元增值税留抵退税款退到纳税人账户,超过去年全年退税规模的3倍。另外,上半年全国新增减税降费5074亿元。今年以来累计办理缓税缓费5533亿元。

发改委印发《关中平原城市群建设“十四五”实施方案》,目标是到2025年,常住人口城镇化率达到65%,并基本实现地级城市高铁全覆盖,新增高速公路通车里程1000公里。

商务部等部门将于近期发布《关于促进绿色智能家电消费的若干措施》,共包含9条促进绿色智能家电消费的政策措施。其中提出,开展全国家电以旧换新活动,全面促进绿色智能家电消费;推进绿色智能家电下乡,鼓励有条件的地方对购买绿色智能家电产品给予政策支持。

央行、外汇局决定,在上海、广东、陕西、北京、浙江、深圳、青岛、宁波等地开展第二批跨国公司本外币一体化资金池试点。此次试点政策内容主要包括:一是增加试点地区和企业数量;二是允许跨国公司在境内办理境外成员企业本外币集中收付业务;三是进一步便利跨国公司以人民币开展跨境收支业务。

最高人民法院院长周强强调,要大力加强审判执行工作,服务经济社会高质量发展。加大知识产权司法保护力度,完善反垄断和反不正当竞争裁判规则,服务建设高效规范、公平竞争、充分开放的全国统一大市场。要加强对数据技术应用、数字经济发展司法保护,推动营造开放、健康、安全的数字生态。要依法妥善审理涉民生领域案件,加强对高校毕业生、农民工和新就业形态劳动者等群体权益保护,坚决禁止针对曾经新冠病毒核酸检测阳性康复者就业歧视。

大类资产表现

A股:成长股仍受追捧

市场风格延续,看多成长,对周期谨慎。本周市场指数分化,领涨的指数包括中证1000、中证500、上证380,领跌的指数包括中小板指、创业板指、中证100。行业方面分化明显,领涨的行业有传媒、计算机、机械,领跌的行业有农林牧渔、煤炭、电力设备。本周市场延续此前风格,成长股受追捧,周期股继续调整。

【中银宏观:大类资产配置周报 (2022.7.24)】欧央行加息点燃衰退风险引线

中证1000成分股 | 中证1000股指期货今日正式上市,首批合约挂盘基准价公布,IM2208合约为7018.8点,IM2209合约为6988.8点,IM2212合约为6898.8点,IM2303合约为6798.8点。同时,由易方达、广发、富国、汇添富推出的首批四只中证1000ETF今日同步发行,募集上限均为80亿元。

电池产业 | 7月21日-23日,以“智汇绿色动力·创享低碳未来”为主题的2022世界动力电池大会,将在万里长江第一城——四川省宜宾市举行。

5G | 上海将以5G融合应用发展助力城市全面数字化转型,精准聚焦上海“五个新城”和长三角绿色生态发展一体化示范区等“六大战略区域”,力争到2023年打造成为全国重要的5G应用创新发展高地、5G发展引领区和示范区。

新能源 | 据国家能源局数据,截至6月底,全国发电装机容量约24.4亿千瓦,同比增长8.1%。其中,风电、太阳能发电装机容量均为约3.4亿千瓦,同比分别增长17.2%和25.8%。

充电桩 | 交通运输部审议《加快推进公路沿线充电基础设施建设行动方案》,强调要有效调动社会各方投资建设的积极性,尽快制定印发配套的技术指南,确保科学规范开展工作。

高端制造 | 市场监管总局印发《关于加强计量技术委员会建设的指导意见》提出,发挥计量技术规范对科技创新、产业发展和国家治理的技术支撑作用,加强人工智能、智能制造、高端测试设备、数字化转型、纳米技术与新材料、生物工程、碳达峰碳中和、能源资源、生态环境、防灾减灾、医疗健康等领域计量方法研究。

旅游 | 两部门印发《国民旅游休闲发展纲要》,部署培育现代休闲观念、保障旅游休闲时间、优化旅游休闲空间等10项重点任务。

风电 | 中国海上风电装机“十四五”末有望达60GW,较当前增长约150%。

物流 | 全国货运物流有序运行。监测港口完成集装箱吞吐量环比增长6.3%。

债券:短期内经济走弱预期主导利率在较低水平

虽然市场仍旧担忧货币政策收紧带动拆借利率上行,但短期内经济增长压力下的避险情绪仍利好债市。十年期国债收益率周五收于2.79%,本周持平,十年国开债收益率周五收于3%,较上周五下行5BP。本周期限利差下行2BP至0.88%,信用利差下行6BP至0.37%。

【中银宏观:大类资产配置周报 (2022.7.24)】欧央行加息点燃衰退风险引线

拆借利率维持在较低水平。本周央行在公开市场净投放130亿元,拆借利率维持在较低水平,周五R007利率收于1.57%,交易所资金GC007利率收于1.73%。虽然央行有心敲打隔夜拆借滚动加杠杆套利行为,但在经济增长压力下,货币政策难收紧。

【中银宏观:大类资产配置周报 (2022.7.24)】欧央行加息点燃衰退风险引线债券一周要闻

中国7月贷款市场报价利率持稳:1年期LPR为3.7%,5年期以上LPR为4.45%,均与上期持平。

中国6月债券市场共发行各类债券65996.8亿元。国债发行5040.6亿元,地方政府债券发行19336.6亿元,金融债券发行9674.6亿元,公司信用类债券发行11696.9亿元,信贷资产支持证券发行446.8亿元,同业存单发行19062.7亿元。

银行现金管理类理财产品加速整改。包括招商银行、兴业银行在内的多家银行调整部分现金管理类理财产品赎回规则,一是将申赎规则由T+0转为T,二是将快赎额度由5万调整为1万元。

大宗商品:价格反弹

美元回调带动大宗商品价格反弹。本周商品期货指数上涨3.64%。从各类商品期货指数来看,上涨的有有色金属、煤焦钢矿、能源、化工、贵金属、油脂油料,下跌的有非金属建材、谷物。各期货品种中,本周涨幅较大的大宗商品有沪镍、燃油、TA,跌幅靠前的则有玻璃、菜粕、淀粉。目前大宗商品价格可能仍是反弹为主,对衰退的担忧依然压制大宗价格。

【中银宏观:大类资产配置周报 (2022.7.24)】欧央行加息点燃衰退风险引线大宗商品一周要闻

“北溪-1”天然气管道结束年度常规维护并恢复供气,首日输送量约为最大输送量的40%,与维护之前输送量相当。德国副总理宣布新能源安全方案,将进一步收紧此前的天然气储备计划,新的目标是到11月1日之前完成95%的天然气储备;“褐煤发电”也将从10月1日起重新启动。

原油市场数据供应机构JODI数据显示,沙特阿拉伯5月原油出口量下滑至四个月低点,为705万桶/日。与此同时,沙特5月原油产量从4月1044.1万桶/日上升至1053.8万桶/日,为两年多以来最高水平。

国际铝业协会公布数据显示,6月份全球原铝产量为565.1万吨,去年同期为554.3万吨。世界金属统计局指出,今年前5月全球铜、铅、锡、镍处于供应短缺状态,而铝、锌处于供应过剩状态。

欧盟定于20日调整对俄罗斯的制裁措施,允许解冻俄主要银行部分资金,用于粮食和化肥贸易。

中国铁合金工业协会发布最新倡议书显示,目前锰系合金产品全行业严重亏损,从即日起,严格限、减产60%以上;最大程度地减少外矿采购,避免高矿价带来的风险;全行业做好3年过苦日子、难日子的准备,苦练内功,降低成本。

国际谷物理事会发布报告,将2022/23年度全球大豆产量预测下调400万吨至3.86亿吨,维持全球大豆消费量在3.76亿吨不变。同时,IGC将2022/23年度全球玉米产量下调100万吨至11.89亿吨,小麦产量上调100万吨至7.7亿吨。

农业农村部表示,上半年我国夏粮产量达2948亿斤,创历史新高;生猪产能回归合理区间。随着国际粮价下跌,预计粮食进口将稳中有增。下半年肥猪供应有保障,将适时采取针对性调节措施,保持生猪产能稳定在合理区间。

货币类:货基收益率中位数持续下行

货币基金收益率中位数或将保持在2%下方波动。本周余额宝7天年化收益率下行6BP,周五收于1.51%;人民币3个月理财产品预期年化收益率收于1.75%。本周万得货币基金指数上涨0.03%,货币基金7天年化收益率中位数周五收于1.75%。受拆借利率维持在较低水平影响,货币基金收益率中位数持续小幅下行。

【中银宏观:大类资产配置周报 (2022.7.24)】欧央行加息点燃衰退风险引线

外汇:人民币汇率仍有贬值倾向

人民币兑美元中间价本周上行19BP,至6.7522。本周人民币对林吉特(0.22%)升值,对美元(-0.03%)、兰特(-0.74%)、韩元(-0.79%)、日元(-1.35%)、英镑(-1.4%)、瑞郎(-1.79%)、加元(-1.88%)、欧元(-2.03%)、澳元(-2.58%)、卢布(-4.05%)贬值。欧央行超预期加息导致本周美元指数下调,但预计美元难持续走弱,人民币汇率仍有贬值倾向。

【中银宏观:大类资产配置周报 (2022.7.24)】欧央行加息点燃衰退风险引线外汇市场一周要闻

日本连续3个月减持美债,中国持有美债12年来首次跌破1万亿美元。

韩国政府计划对外国投资者投资韩国国债所得利息和转让收入实施免税政策。

港股:欧元走强难持续

7月欧洲制造业PMI以落入荣枯线下方。本周港股方面恒生指数上涨1.53%,恒生国企指数上涨2.14%,AH溢价指数下行0.43收于144.85。行业方面本周领涨的有资讯科技业、能源业、原材料业,跌幅靠前的有地产建筑业、公用事业。本周南下资金总量24.27亿元,同时北上资金总量-37.36亿元。虽然本周美元指数下调带动全球风险资产价格上涨,但7月欧元区和核心国家德法的制造业PMI初值都已落入荣枯线下方,美元走弱难持续。

【中银宏观:大类资产配置周报 (2022.7.24)】欧央行加息点燃衰退风险引线港股及海外一周要闻

欧洲央行宣布将三大关键利率上调50个基点,加息幅度高于市场此前预期的25个基点,也超出欧洲央行6月的前瞻指引。这是欧洲央行自2011年以来首次加息,旨在遏制当前欧元区居高不下的通货膨胀。欧洲央行称,即将召开的会议上,利率进一步正常化将是适当的,将逐次会议决定进一步加息。欧洲央行还宣布推出“反碎片化”金融工具——传导保护工具。

欧洲央行行长拉加德表示,加息只是取消特别措施过程中最新一步。只要有必要,欧洲央行就会继续加息,以便在中期将通胀降至目标水平。欧洲央行将评估形势,并根据最新数据决定下一步行动正确步伐。

俄罗斯央行意外将利率下调150个基点至8%,此前市场预期下调50个基点至9%。俄央行预测,在当前货币政策下,2022年俄通胀将下降至12%-15%,并预计GDP将下降4%-6%。

日本央行决定继续维持超宽松货币政策,把短期利率维持在负0.1%的水平,并通过购买长期国债使长期利率维持在零左右。同时,日本央行把2022财年日本GDP增速预期从2.9%下调至2.4%,核心CPI预期从1.9%上调至2.3%。

英国央行行长贝利表示,将考虑在8月加息50个基点,以加快抗击通胀的步伐。贝利还表示,央行将减持量化宽松期间积累的国债持仓,在主动出售的第一年将减持500-1000亿英镑。

澳洲联储主席洛威表示,6月份CPI将显示通货膨胀率进一步上升,预计今年晚些时候将再次上升;在通胀率接近6%或7%情况下,将不得不提高利率。

土耳其央行宣布维持基准利率在14%不变,为连续第七个月维持利率不变。南非央行将回购利率提高75个基点至5.5%,为近20年来最大幅度加息,市场预期上调50个基点。

国际货币基金组织将2022年德国经济增长预期下调至1.2%,2023年为0.8%;预计德国2022年通胀率将达7.7%,2023年将达4.8%。

日本政府计划将2022财年的经济增长预期从3.2%下调至约2%,主要是由于个人消费复苏缓慢。

俄罗斯、乌克兰分别与土耳其和联合国就从黑海港口外运农产品问题签署协议,各方将协同从乌克兰包括敖德萨在内的三个港口出口粮食。据报道,现有超过2000万吨乌克兰谷物滞留在敖德萨港。联合国秘书长古特雷斯表示,这是“为了全世界达成的协议”,能够为发展中国家和面临饥荒的弱势族群带来救济,稳定全球粮食价格。

白宫发表声明称,美国总统拜登新冠病毒检测结果呈阳性,症状轻微。他将在白宫进行隔离,直到检测结果为阴性,在此期间他将继续全面履行其所有职责。

意大利总理德拉吉21日向总统马塔雷拉递交辞呈。马塔雷拉接受辞呈,并要求德拉吉作为看守内阁总理继续处理当前政务。意大利总统随后宣布解散议会,料将于9月25日举行大选。

世界气象组织模型显示,欧洲热浪要到下周中才会结束,热浪峰值过后气温仍将高于正常水平。欧盟委员会联合研究中心报告称,欧盟和英国总计44%的领土在7月份面临干旱风险,还有9%的领土处于更严重的警报状态。

韩国政府敲定2022年度税制修正案,将废除针对多套房产持有者实施的重税制度,并简化法人税税率结构,减税优惠普及大中小企业,明年起上班族的所得税负担将最多减少83万韩元。

欧盟27个成员国一致批准《数字市场法》。这部法律对被归为“看门人公司”的互联网巨头企业提出一系列规范性要求,包括不得滥用市场支配地位打压或并购竞争对手、不得未经用户允许强行推送广告或安装软件,不得将采集的用户数据移作他用等等。违者将被处以相当于该企业年营业额10%的高额罚款。

欧盟一份文件草案显示,根据欧盟最新估计,如果明年冬季严寒且欧洲未能采取预防措施来节省能源,俄罗斯停止供应天然气可能导致欧盟GDP减少多达1.5%。欧盟委员会将发出警告,若冬季气温处于历史平均水平,莫斯科切断天然气运输将导致GDP减少0.6%至1%。

美国上周初请失业金人数25.1万人,创8个月来最高水平,较上一周增加7000人。

美国6月大企业联合会领先指标环比降0.8%,为2020年4月以来最大降幅,预期降0.5%。美国7月费城联储制造业指数为-12.3,预期0,前值-3.3。

美国6月成屋销售总数年化512万户,创2020年6月以来新低,预期538万户,前值541万户。

欧元区7月制造业PMI初值49.6,预期51;服务业PMI初值50.6,预期52。德国7月制造业PMI初值为49.2,预期50.6,6月终值52。法国7月制造业PMI初值为49.6,创2020年11月来新低,预期50.8,6月终值51.4。

英国6月CPI同比上升9.4%,创1982年有数据纪录以来新高,预期9.3%,前值9.1%;环比升0.8%,预期0.7%,前值0.7%。

加拿大6月CPI同比上涨8.1%,创1983年1月以来最大涨幅。推动加拿大物价上涨主要原因是汽油价格,6月汽油价格同比上涨超过50%,食品价格也在快速上涨。

亚特兰大联储GDPNow模型显示,美国经济预计在第二季度收缩1.6%,低于7月15日预测的1.5%的收缩。

下周大类资产配置建议

市场关注下半年经济增速。上半年经济增速数据发布后,市场一致预期下半年国内GDP实际同比增速将逐季上行,但年初制定的年增长目标5.5%完成难度很大,预计年内通过政策调整和加大落地,全年GDP增速有望实现4%水平的增长。但对于下半年支撑经济增速的构成存在一定预期分歧,其中基建投资增速将是最重要支柱,但基建投资增速强劲增长是否可以维持,以及下半年房地产固定资产投资增速是否能回正是市场关注的重点,消费方面,二季度居民收入增速较一季度再度下滑,且失业率整体仍在相对偏高水平,但因为多地出台汽车消费刺激政策,6月汽车消费带动社零同比增长大幅转正超出市场预期,因此下半年市场对消费复苏持续性关注度较高。

欧央行加息落地。欧洲央行宣布将三大关键利率上调50个基点,加息幅度高于市场此前预期的25个基点,也超出欧洲央行6月的前瞻指引。这是欧洲央行自2011年以来首次加息,旨在遏制当前欧元区居高不下的通货膨胀。英国央行行长贝利表示,将考虑在8月加息50个基点,以加快抗击通胀的步伐。澳洲联储主席洛威表示,在通胀率接近6%或7%情况下,将不得不提高利率。目前全球范围内仍在宽松通道中的主要央行只有中国和日本,主要原因仍是各个经济体面临的通胀压力不同所致。

欧央行加息点燃衰退风险引线。欧央行7月超预期落地加息50BP,市场对此反应不一:美股美债上涨,美元下跌;欧洲债市分化,核心国家如英法德国债收益率下降,但意大利、西班牙国债利率上升;国际油价下跌,黄金价格上涨。从资产价格走向看,欧央行超预期的加息幅度影响下,国际投资者避险情绪升温,但短时未出现加速流向美元资产的情况。我们认为欧央行大幅加息是为抑制当前的高通胀形势,但欧洲的通胀根源一则来自国际能源价格高企,除此之外,食品、居住、交通、服务价格同比也高增,货币政策收紧只能通过抑制需求改善供求结构进而压低通胀,但欧洲自2007以来先后受次贷危机、欧债危机、新冠疫情冲击影响,企业部门和政府部门杠杆率都处于较高水平,加息同样也会造成企业和政府再融资成本大幅上升,特别是欧元区非核心国家首当其冲。在全球大多数经济体处于加息通道的情况下,资产的国际比较优势来自经济软着陆的能力和发展的韧性,看好人民币资产的比较优势。大类资产配置顺序:股票>大宗>货币>债券。

风险提示:全球通胀上行过快;流动性回流美债;全球新冠疫情影响扩大。

【中银宏观:大类资产配置周报 (2022.7.24)】欧央行加息点燃衰退风险引线

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