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宏观丨信贷投放有所加速

2022-06-11 10:23:10 点击:61 来自:娇艳妩媚

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在信贷和政府债融资的支撑下,5月社融增速10.5%,比上月提高0.3个百分点。货币政策继续推动金融机构加大信贷投放,5月信贷总量上出现改善,不过信贷结构依然不佳,企业短贷和票据融资偏高,居民中长贷和企业中长贷偏低。财政退税使M2增速达到5年来最高值,但M1增速偏低可能说明企业资金存在闲置。预计未来几个月社融增速将继续保持温和回升的态势。

央行发布2022年5月份金融信贷数据。其中,新增信贷1.89万亿元;新增社会融资总额2.79万亿元;社融存量同比增长 10.5%;M2同比增长11.1%。对此,我们点评如下:

▍政策推动下,5月新增信贷1.89万亿元,同比多增3920亿元,总量上出现改善,但是信贷结构依然不佳,企业短贷和票据融资偏高。

5月23日,中国人民银行、银保监会召开主要金融机构货币信贷形势分析会,研究部署加大信贷投放力度,24家主要金融机构参会。同日,人民银行召开全系统货币信贷形势分析电视会议,要求“引导金融机构全力以赴加大贷款投放力度”。货币政策希望推动信贷增长的信号强烈。

从票据转贴现利率来看,5月中旬1月期利率一度接近0,但5月下旬出现明显回升,月底达到1.3%左右。票据利率的变化表明,在政策推动下,月底的信贷投放可能出现了加速。

结构方面的特征与前几个月没有特别大的差别,仍是居民中长期贷款和企业中长期贷款偏弱,企业短贷和票据融资高增。具体来看,居民贷款同比少增3344亿元,其中居民短期贷款同比多增34亿元,居民中长期贷款同比少增3379亿元;企业贷款同比多增7291亿元,其中票据融资同比多增5591亿元,企业短贷同比多增3286亿元,企业中长贷同比少增977亿元。

▍5月社融同比增速为10.5%,比上月提高0.3个百分点,除了上文提到的信贷多增之外,政府债也是重要支撑因素。

5月新增社融规模2.79万亿元,比去年同期多增8379亿元。5月政府债净融资1.06万亿元,比去年同期多增3899亿元,主要因为5月专项债发行加速。另外非标融资压缩速度继续放缓,委托贷款和信托贷款分别同比少减276亿元和676亿元,可能是疫情期间的监管压力有所放松。直接融资保持稳定,非金融企业债券同比少减969亿元,股票融资同比少增425亿元。

▍5月M2增速为11.1%,持平于2017年以来的最高值,主要因为财政发力,但M1数据显示企业资金可能存在闲置的情况。

5月M2增速为11.1%,较4月提升0.6个百分点。11.1%的增速也是近年来M2的高值,仅次于2020年初的疫情时期。这主要是因为5月央行的利润上缴和财政的留抵退税继续发力,可以看到5月财政存款同比少增了3665亿元。作为退税对象,非金融企业存款增长1.1万亿元,同比多增1.2万亿元。M1主要是单位活期存款,因此一般企业存款和M1的增速相关度较高。但是5月在企业存款大幅多增的情况下,M1增速反而比上月下滑了0.5个百分点。我们认为可能是因为疫情影响下企业暂时放缓支出计划,将退税等资金存为定期存款,因此反映企业活期存款的M1增速出现下降。

▍我们认为未来社融可能会保持温和上升趋势,6月关注政府债发行以及前期积压贷款需求的释放。

财政部近日曾表示“确保今年新增专项债券在6月底前基本发行完毕”,我们预计6月将有1万亿以上的专项债发行,政府债融资将继续对社融增速回升形成支撑。另外,货币政策继续推动信贷扩张,上月5年期LPR也下调了15bps,而且在疫情期间暂停的信贷投放有望在6月出现补偿式增长。不过,从当前的高频数据看,6月上旬的1月期票据转贴现利率在1.2%左右,低于常态水平,说明6月上旬的信贷增长可能没有实现目标,后续的变化还需要进一步观察。

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