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中金研究Weekly | 宏观经济,市场策略,大宗商品

2022-05-05 07:57:26 点击:52 来自:美时美家

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A股策略 Strategy

A股:关注稳增长稳预期政策落实

从五一国内小长假期间的内外部环境来看,海外市场较为波动,美股在连续明显回调后小幅反弹,十年美债收益率上触3%续创2018年以来新高,美元指数高位徘徊;VIX震荡攀高;国际地缘局势僵持背景下国际油价延续盘整。国内来看,港股早于A股开盘表现震荡,稳增长板块相对跑赢;局部疫情方面上海新增病例数量持续下降,北京防控形势依然严峻但暂时并未出现大范围扩散;各地疫情防控政策下,五一期间的高频数据显示出行、线下消费受到一定影响。综合来看,我们认为五一期间内外部因素对当前市场边际影响可能有限,后市走势仍需关注主要矛盾的边际变化。

行业配置建议:稳增长主线仍有阶段配置价值,根据全球通胀形势等进展关注成长风格

1)在市场“磨底”阶段,估值相对低的稳增长板块可能在当前宏观环境下仍具备相对收益,如传统基建、地产稳需求相关产业链等;

2)前期调整较多、估值不高、中长期前景仍明朗的中下游消费,自下而上择股,包括家电、轻工家居、汽车及零部件、农林牧渔、医药等;

3)制造成长板块包括新能源汽车、新能源及科技硬件半导体等风险已经有所释放,但转机在于“滞胀”风险、全球流动性和市场情绪因素能否边际改善。

港股策略 Strategy

政策发力有助改善市场情绪

上周国内政策“稳增长”预期升温,海外中资股市场因此走出强劲的V型反弹行情。一季度中央政治局会议给出新的政策信号,从结果上来看在多方面都超出市场预期。除了货币、基建等政策方向外,本次会议对房地产和平台经济的表述尤为引发关注。一些积极的表态明显提振市场情绪,进而推动港股互联网板块和美股中概股大幅反弹。然而,一些宏观面的挑战依然存在。最新公布的4月份官方制造业PMI在收缩区域进一步走低至47.4%,较3月份回调 2.1个百分点,表明近期疫情反弹已经对经济活动带来明显的负面影响。因此短期来看,疫情改善与否对于改善市场情绪与短期增长压力都具有重要意义,五一之后可能是一个关键时间点。

往前看,我们认为更为强劲的政策信号将有助于改善市场情绪,后续疫情动态和政策落地情况尤为关键。未来值得密切关注的变量包括:1)疫情动荡以及对供应链等方面的影响;2)后续政策落地情况;3)即将召开的FOMC会议;4)中美监管合作动态。整体来看,考虑到与A股相比港股市场的估值水平更低而股息收益率相对较高,我们认为中期内港股市场面临的机会仍然整体大于风险。具体到板块配置方面,我们认为高股息收益率标的和优质成长股将为投资者在目前市场波动中提供更多保护。

大宗商品 Commodity

图说大宗:价格“外强内弱”或将延续

年初至今,大部分商品价格呈现“外强内弱”的局面,我们认为主要因为海外供给受干扰的风险相对更高,能源价格上涨带来的成本通胀相对更大,此外国内需求端短期内因疫情承压而影响市场情绪。我们认为疫情缓解后,国内需求可能出现反弹,而海外市场供给风险仍存,大宗商品价格“外强内弱”分化格局可能持续存在。

分品种看,能源方面,国内疫情扰动需求,同时海外煤、气库存均处于低位,且欧洲对俄天然气政策尚不明朗,我们认为海外能源价格可能维持在高位波动,国内外价差可能将持续。有色金属海外价格偏强主要由于海外供给干扰风险和冶炼成本抬升的支撑,一季度铜、铝、锌、镍净进口量均出现同比下滑。黑色金属方面,我们认为需求偏弱可能掣肘海外钢价的上涨高度,但冶炼成本压力短期内可能难缓解,欧洲等地的钢材价格中枢将保持在高位。农产品方面,俄乌冲突对全球玉米供给侧造成的直接冲击明显强于国内,新季春播形势难言乐观,中长期来看,全球玉米价格或维持高位,外强内弱格局延续。

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