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水羊股份(300740)财报点评-双业务驱动高效增长,盈利能力持续改善

2022-05-05 09:05:48 点击:45 来自:财富小帮手

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水羊股份(300740)财报点评-双业务驱动高效增长,盈利能力持续改善

2021年股权激励目标达成,营收利润持续双增长

21年实现营收50.10亿元,同比+34.86%,实现归母净利润2.36亿元,同比+68.54%,扣除股权激励股份支付影响后净利润同比+81.12%;其中21年Q4实现营收同比+23.59%,归母净利润同比+32.00%;此外,22年Q1实现营收10.46亿,同比+27.96%;归母净利润0.42亿元,同比+36.10%,消费环境承压下继续稳健增长表现。

营收拆分:水乳膏霜品类持续增长,自营业务表现亮眼

1)分产品:品类结构进一步优化。21年贴式面膜、非贴式面膜、水乳膏霜占比分别为17.87%、10.50%、64.64%,占比分别同比-7.69pct、-5.48pct、3.16pct;2)分销售模式:自营占比进一步提升。21年自营模式收入31.38亿元,占比62.64%,同比+3.27pct;代销模式及经销模式分别占比12.39%/18.07%;4)分平台:以第三方平台为主,自有平台快速发展。21年第三方平台收入同比+26.53%,占比81.42%;其中淘系平台同比8.72%;自有平台收入同比72.45%。

盈利营运:21年毛利率为52.07%,同比+2.86pct,其中境外业务毛利率提升17.76pct;22Q1毛利率为54.26%,品类结构优化下提升2.3pct;21年销售费率同比.79pct,22年Q1销售费用率同比+3.08pct,主要系公司持续推进布局新渠道及新品类,相应投放力度加大;21年存货周转天数同比-44天至107天,有较明显改善;21年经营性现金流净额为1.99亿元,同比+52.64%,主要受益于销售规模增长,现金回款增加。

发行可转债募资夯实公司研发生产实力:公司计划发行总额不超过7亿元的可转债,其中5亿元用于投入水羊智造基地项目,项目有助于提高公司扩大产能,提升研发实力,从而在多变的市场环境下为公司打下持续增长基础。

风险提示:新品升级不及预期,海外品牌合作受限,行业竞争加剧。

投资建议:四双战略”持续深化,营收利润双增长

维持盈利预测,维持“增持”评级。公司2021年实现营收利润双增长,达成2021年股权激励目标。22年Q1则在“四双战略”深化继续实现稳健表现,为公司将持续推动自有品牌资产沉淀,提升全渠道运营能力,持续构建品牌和平台生态。维持公司22-23年盈利预测,预计22-24年归母净利润3.38/4.66/5.75亿元,同比增速为43%/38%/23%,摊薄EPS为0.82/1.13/1.40元,当前股价对应PE为14/10/8倍,维持“增持”评级。

证券分析师:张峻豪 S0980517070001;

联系人: 王畅;

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