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【食品饮料】增长势能依旧,把握高确定性与业绩弹性——白酒板块2021年年报与2022年一季报总结(叶倩瑜)

2022-05-05 08:33:08 点击:88 来自:财经社

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收入端:21Q4+22Q1延续稳步增长

21年白酒板块总营收3089亿元,同比增长17.9%,较20年明显提速,22Q1总营收1137亿元,同比增长19.36%,21Q4+22Q1收入同比增长16.98%。春节前河南等部分市场疫情反复、但整体影响有限,3月以来疫情点状散发,但回款发货大部分在节前完成,对基本面冲击不大,22年行业实现顺利开局。按不同酒企划分,22Q1总营收同比增速:全国化次高端>地产名酒>高端白酒>中端及大众白酒,21Q4+22Q1总营收同比增速:全国化次高端>地产名酒>高端白酒>中端及大众白酒。全国化次高端酒企势能依旧,苏酒、徽酒省内市场受疫情影响较小、增幅亦较为亮眼,高端白酒延续稳健态势,中端及以下白酒规模呈现萎缩。

盈利端:结构向上,22Q1盈利能力提升

1)毛利率:21Q4/22Q1白酒板块毛利率79.6%/79.6%,同比提升2.12/2.35pct。其中高端白酒同比提升1.47/1.39pct,全国性次高端白酒同比提升0.95/1.16pct,地产名酒同比提升4.86/1.09pct。2)费用率:21Q4/22Q1白酒板块销售费用率11.10%/8.49%,同比+2.31/+0.09pct,21Q4费用投放增加以备来年,22Q1费用率得以控制,管理及研发费用率8.63%/5.07%,同比+0.76/-0.04pct。3)净利率:21Q4/22Q1白酒板块净利率34.81%/40.69%,同比-0.23/.93pct,其中高端白酒同比提升1.03/1.47pct,全国性次高端白酒同比-2.35/+2.89pct,地产名酒同比-2.73/.21pct,次高端白酒21Q4净利率受到费用确认等因素扰动,22Q1净利率明显提升。4)21Q4/22Q1白酒板块归母净利润259/449亿元,同比增长12.8%/26.3%,其中高端白酒同比增长17.7%/21.6%,全国化次高端同比-15.3%/+61.6%,地产名酒同比增长14.8%/29.5%,22Q1业绩弹性明显释放。

营运层面:现金流受短期因素扰动,预收款维持正常节奏

1)21Q4+22Q1白酒销售现金回款同比增长16.13%,其中,高端白酒、全国性次高端、地产名酒、中端及大众白酒销售回款同比1.78%/+57.35%/+33.08%/-23.07%。2)21Q4/22Q1白酒板块经营活动现金流净额604.5/-38.5亿元,同比7.90%/ -149.76%,22Q1现金流情况受部分酒企预收款政策、支付税费等因素扰动,全国性次高端酒企现金流增长较为亮眼。3)截至22年一季度末,白酒板块合同负债及其他流动负债合计453亿元,较21年末减少283亿元,主要与季节性打款节奏相关,二季度为白酒传统淡季。

风险分析:宏观经济增速下行风险,国内疫情反复,行业竞争加剧。

发布日期:2022-05-04

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