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【国海食饮 | 古井贡酒年报及一季报点评:徽酒领头羊,次高端引领,一季度继续发力 220503】

2022-05-04 23:15:29 点击:41 来自:今日科学

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本文来自国海证券研究所于2022年04月26日发布的报告《古井贡酒年报及一季报点评:徽酒领头羊,次高端引领,一季度继续发力》,欲了解具体内容,请阅读报告原文。

【国海食饮 | 古井贡酒年报及一季报点评:徽酒领头羊,次高端引领,一季度继续发力 220503】

事件:公司发布年报和一季报,2021年实现营业收入132.70亿元,同比+28.93%,归母净利润22.98亿元,同比+23.90%,EPS 4.45元/股,拟每10股派现22元;2022Q1实现营业收入52.74亿元,同比+27.71%,归母净利润10.99亿元,同比+34.90%。

1、2021年圆满收官,2022Q1开局顺利。公司超额完成全年营收/利润总额同比增长16.59%/15.08%的目标,2021Q4实现营业总收入31.68亿元,同比+42.51%;归母净利润3.29亿元,同比+3.81%,利润增速远低于收入,主要系受经营节奏影响,税金、费用及成本等集中在四季度确认。春节旺销,行业分化明显,以公司为代表的区域龙头表现强势,一季度业绩增速亮眼,2022Q1扣非净利率同比.25pct至20.66%,销售收现61.67亿,期末合同负债达到46.92亿。

2、次高端结构持续提升,省外扩张模式初显成效。1)分产品来看,年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼系列分别实现营收93.08/16.09/11.34元,占白酒业务整体的72.9%/12.6%/8.9%。古8持续放量,古20带动次高端升级、古16享受宴席红利,增长势头强劲,年份原浆系列由于体量较大,收入增速低于整体,毛利率.7pct至83.2%;古井贡酒系列不断收割安徽及周边中低端价位市场,收入同比6.6%;黄鹤楼在去年低基数上弹性恢复,顺利完成17亿含税收入对赌目标;去年年初并表的明光期内实现收入2.95亿元。2)分区域来看,华北/华中/华南营收分别为10.71/113.11/8.78亿元,同比增长54.5%/25.5%/51.4%,公司省内优势地位持续领先,省外一手抓高端布局,推行“古20+”的产品策略,提升产品结构,一手主抓重点市场深度占有,点面结合,未来省外规模占比有望继续提升。

3、价位升级和集中化趋势延续,徽酒龙头持续扩大优势。公司规划2022年分别实现营业收入/利润总额153/35.5亿元,同比5.30%/1.94%。古井作为老八大名酒和徽酒龙头,品牌优势突出,“三品四香”不断发力;7月定增落地,继续扩大产能夯实基础,预计2022年底实现产销平衡;公司坚持“全国化、次高端”的发展战略,深化“三通工程”,优化考核机制,放大基层自主,推动薪酬市场化,激发团队活力。安徽省内消费升级趋势仍在继续,公司不断拓展泛区域化布局,随着品牌和规模效应逐渐显现,业绩有望加速释放。

4、盈利预测和投资评级:次高端带动结构升级,省外市场拓展顺利,未来有望释放更大的利润弹性。预计2022~2024年EPS分别为5.31/6.67/8.23元,对应估值分别为37/29/24倍,首次覆盖给予“买入”评级。

5、风险提示:疫情反复、宏观经济大幅波动影响消费需求;省内竞争加剧;省外扩张不达预期;黄鹤楼等发展不及预期;食品安全风险。

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