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【浙商|非银】广发证券21A:资管仍为增长引擎,财富管理贡献提高

2022-03-31 08:20:08 点击:58 来自:话谈财经

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联系人:洪希柠/胡强

具体参见2022年3月30日报告《资管仍为增长引擎,财富管理贡献提高──广发证券2021年年报点评报告》,如需报告全文或数据底稿,请联系团队成员或对口销售。

报告导读

资产管理+财富管理业务链驱动业绩增长,投行业绩有望逐步释放。

业绩概览

2021年广发证券实现营业收入342.5亿元,同比增长17.5%;归母净利润108.5亿元,同比增长8.1%;加权平均净资产收益率10.67%,同比提高0.07pct。Q4实现营业总收入73.8亿元,同比下滑4.7%;归母净利润22.1亿元,同比增长16.6%,业绩略低于预期。分业务条线来看,2021年经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为21%/-33%/51%/16%/-15%,占总营收比重分别为23%/1%/29%/14%/17%。

核心关注

1、资管仍为增长引擎

2021年广发证券资管业务净收入99.5亿,同比增长51%,是业绩增长最主要的驱动力。

券商资管:2021年广发资管净值规模同比增长62%,其中集合资管占比提高26pct至71%。广发资管主动管理转型领先,21Q4主动管理月均规模4,749亿,排名行业第三,主动管理占比从16Q4的69%提升至21Q4的95%,仅次于中金。

公募基金:2021年末易方达和广发基金非货基AUM分别为6,920/12,289亿,排名市场第3/1,二者合计对广发的净利润贡献达23%。

2、财富管理贡献提高

2021年广发证券代销金融产品收入11.0亿元,同比增长85%,占经纪业务净收入比重提升5pct至14%。2021年末公司代销金融产品保有规模同比增长17%,代销股票+混合公募基金保有规模/非货基保有规模均在券商中排名第三。

3、投行业务有待恢复

2021年广发证券投行业务净收入4.33亿,同比下滑33%,仍然处于风险事件处罚后的阵痛中,2021年完成股权/债券承销14/310亿元。公司保荐人核心团队基本稳定,投行组织架构调整后内控体系进一步完善,项目风险可控,截至2021年3月29日,公司IPO项目储备11个,后续业务有望逐步复苏。

盈利预测及估值

公司资产管理+财富管理业务链持续驱动业绩增长,投行业绩有望逐步释放,预计2022-2024年归母净利润增速为20%/11%/17%,对应BPS为15.20/16.55/18.12元每股。维持目标价26.16元,对应2022年PB1.2x,维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济大幅下行;投行业务恢复情况不及预期。

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