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【国盛量化】市场短期宜继续降仓观望

2022-01-03 22:09:58 点击:80 来自:明艳动人

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1.市场走势分析

Market Index

本周,大盘震荡上行,全周收涨0.6%。在此背景下,继科创50后,创业板也迎来了日线级别下跌。当下我们的看法如下:1、科创50、创业板指相继确认日线级别下跌,同时上证50并未形成有效的反弹,这表明市场当下的反弹很弱,而且基本临近尾声,短期宜继续降仓观望;2、目前的大盘蓝筹仍处于周线熊市的格局,短中期市场并不乐观;3、消费板块的周线熊市大概率没结束,家电的周线熊市只走完了1浪,医药尚未确认周线熊市,但由于前期调整太多,家电、医药短期有反弹的需求,但目前的反弹也只是弱反弹;4、电力设备及新能源已经形成日线级别下跌,这大概率意味着新能源的强势行情已经基本结束,真正的高低切换或许还未开始。当下,我们建议投资者短期谨慎,中期逐步增持金融地产。

1.1

市场短期宜继续降仓观望

本周,大盘震荡上行,全周收涨0.6%。在此背景下,继科创50后,创业板也迎来了日线级别下跌。当下我们的看法如下:1、科创50、创业板指相继确认日线级别下跌,同时上证50并未形成有效的反弹,这表明市场当下的反弹很弱,而且基本临近尾声,短期宜继续降仓观望;2、目前的大盘蓝筹仍处于周线熊市的格局,短中期市场并不乐观;3、消费板块的周线熊市大概率没结束,家电的周线熊市只走完了1浪,医药尚未确认周线熊市,但由于前期调整太多,家电、医药短期有反弹的需求,但目前的反弹也只是弱反弹;4、电力设备及新能源已经形成日线级别下跌,这大概率意味着新能源的强势行情已经基本结束,真正的高低切换或许还未开始。当下,我们建议投资者短期谨慎,中期逐步增持金融地产。

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1.2

创业板迎来日线级别下跌

本周,创业板震荡上行,全周涨幅不到1%。目前,创业板已经形成日线级别下跌,下跌结束概率为50%,日线级别下跌短期大概率难结束,当下宜逢反弹减仓。

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其它规模指数的投资机会分析具体可参见附录中的指数分析及投资建议。

2.市场行业分析

Industry Index

2.1

中期看多传媒、房地产,看空建材、家电

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2021年最后一周,传媒确认了周线级别上涨,终于迎来了自己的牛市,而且目前上涨才走了1波,周线上涨刚刚开始,建议积极配置。此外通信目前也处于周线牛市中,周线上涨短期没那么快结束,建议继续配置。

房地产自2019年4月以来,周线下跌走完了9波,时间将近3年,跌幅最高超过了30%,因此当下我们认为房地产的调整已经非常充分,目前正在筑底,可以长线布局。

当下建材处于周线熊市,目前周线级别下跌在日线上只走了1波,周线下跌刚刚开始。家电虽早已确认周线级别下跌,但下跌只走完了1波,医药目前仍未确认周线级别下跌,我们认为消费板块的周线熊市尚未结束。

2.2

医药、商贸零售迎来日线上涨,电新迎来日线下跌

本周,大盘震荡上行,全周收涨0.6%。在此背景下,医药、商贸零售迎来了日线级别上涨,而电力设备及新能源却迎来了日线级别下跌。短期配置方面,电力及公用事业日线上涨只走了1波,上涨短期大概率难以结束;消费者服务的下跌已基本充分,可以关注起来;传媒的日线上涨已经走了11浪,短期注意防范调整风险。

行业的投资机会分析具体可参见附录的行业分析及投资建议。

3.基金评价与配置

Fund & Allocation

3.1

基金仓位测算:公募12月继续加仓中盘成长

通过对主动偏股型以及灵活配置型基金的测算,可以得到规模加权的市场机构仓位估计。截至12月31日,公募基金主动型偏股基金仓位测算下来季度平滑值为86.84%,较上个月上升1.43%。

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风格上,沪深300仓位下降1.46%,中证500仓位增加2.04%,中证1000仓位增加0.85%。中大市值中价值和成长仓位各变化-0.76%、1.33%。其中价值仓位在沪深300中下降,在中证500中下降,成长在沪深300中下降,在中证500中上升。

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3.2

利率宏观视角:模型判断1月利率下行

通过宏观逻辑量化验证的状态匹配法,我们检验了大量宏观因子对利率的领先性,在经济增长、通货膨胀、社会融资、短期利率等方面各找到了一些有效指标,综合判断下历史可达到70%以上月度判断胜率。其当前的状态与对未来一个月利率走势观点如下。

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当前共5个宏观经济指标看多利率,10个宏观经济指标看空利率,经济增长放缓,原材料价格回落,虽然短期利率有所上行,但未来利率大趋势下行。

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3.3

黄金宏观视角:短期存在做多窗口,长期仍需等待

黄金的本质为“高级别的保底信用”,与美元信用、美国经济相对世界其他国家强弱呈明显负相关性。在此框架下,影响黄金的慢变量为美国财政,快变量有美国经济、美国就业、仓储成本、美国对外负债,各项因子综合判断下,历史可达到65%左右的月度判断胜率。

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短期来看,美国经济和就业上行趋缓,黄金存在短期做多窗口,但从赔率来看,当前美国实际利率仍在低位,未来通胀回归、美联储加息都会导致实际利率反弹对黄金造成负面影响,长期做多机会仍需等待。

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3.4

A股景气指数观察:2022年整年或都处于景气下行周期

近几年A股走势和以净利润同比增速作为表征的景气度的相关性不断提高,而上市公司会计报表的发布具有明显的延迟性与异步性,因而提前于会计报表发布期估算A股的景气程度对于投资具有显著的意义。我们以上证指数归母净利润同比为Nowcasting目标构建了A股景气度高频指数,对于上证指数净利润同比同步预测的方向胜率达到81.48%。指数构建详情请参考报告《视角透析:A股景气度高频指数构建与观察》。

截至2021年12月31日,A股景气指数达到41.19,相比9月底下降4.54。2021年四季度A股景气下行,下行周期平均持续1.9年。

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3.5

A股情绪指数观察:当前市场处震荡做多区间

通过对估值、场内市场活跃、场外活跃度、股指期货、市场结构、资金特征、市场波动等情绪因素的综合研究,我们构造了A股情绪指数。通过A股情绪指数,我们发现A股市场情绪具有明显的节律特征,其节律对于市场底部与顶部具有一定的指示作用。

A股情绪见底指数信号:多

A股情绪见顶指数信号:空

综合信号为:多。

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4.情绪择时与主题投资

Sentiment & Themes

4.1

情绪指标择时

我们通过爬虫爬取了东方财富论坛数据,并通过对每条数据进行情感打分,构造出投资者情绪指标,该指标从市场情绪角度对大盘进行择时判断,如下图所示。

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从历史数据不难看出,情绪指标指数大部分时候都在的区间内波动,如果构造其上下轨曲线,则两个轨道极值也在0.6到1.4的区间内波动。该指标对于短期极端异常情绪有较好的指示作用。

本周指标位于正常区间,不发出信号。

4.2

食品概念股机会

主题挖掘算法是我们根据新闻和研报文本,通过对文本处理,主题关键词提取,主题个股关系挖掘,主题活跃周期构建,主题影响力因子构建等多个维度描述主题投资机会。根据算法,本周推荐概念热度异动较高的概念:食品概念。其驱动事件为:民以食为天,食品是居民消费重要组成部分,随着人均收入水平提高以及闲暇时间增多,行业有望持续扩张。食品概念股如下:

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4.3

中证500增强组合

近一周策略基准中证500收益率1.11%,中证500增强组合收益率0.92%,跑输基准0.19%。2020年至今,组合相对中证500指数超额收益29.82%,最大回撤4.22%。

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本周根据策略模型,组合持仓如下:

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4.4

沪深300增强组合

本周策略基准沪深300收益率0.39%,沪深300增强组合收益率0.01%,跑输基准0.38%。2020年至今,组合相对沪深300指数超额收益16.82%,最大回撤-5.86%。

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根据策略模型,组合持仓如下:

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5.市场风格分析

Market Style

我们参照BARRA因子模型,对A股市场构建十大类风格因子,包括:市值、BETA、动量、残差波动率、非线性市值、估值、流动性、盈利、成长和杠杆。

5.1

风格因子表现

回顾近一周市场风格表现,从个股风险暴露相关性来看,市值因子分别与非线性市值、成长、BETA和动量因子呈现明显正相关性;价值因子分别与流动性、残差波动率、BETA、动量和成长等因子呈现明显负相关性。

从纯因子收益来看,近一周医药、家电、国防军工、消费者服务和轻工制造等行业因子相对市场市值加权组合跑出较高超额收益,煤炭、食品饮料、汽车和电力及公用事业等行业因子回撤较多;风格因子中,市值因子和非线性市值因子均录得负超额收益,市场呈现明显的小盘风格;量价类因子中,仅动量因子录得正超额收益,Beta和波动率因子超额收益非负,市场偏好前期涨幅较高的品种;基本面中盈利因子录得正超额收益,成长因子表现不佳。从近二十日因子表现来看,高价值、高盈利和高杠杆股表现优异,Beta和成长等因子表现不佳。

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5.2

市场主要指数收益风格归因

因子模型一个重要应用在于对投资组合的绩效归因分析,并以此理解策略收益的来源。指数作为市场上投资者较为关心的一类组合,我们也同样可以采用绩效归因的方式,对这类组合的表现进行分析。

指数在不同风格上的收益各有不同。通过对相对于市值加权市场组合的超额收益分解,我们看到,由于近一周市场偏好高动量、高盈利和流动性好的股票,上证指数和上证50在市值和动量因子上表现不佳,受累于市值因子的正向暴露和动量因子的负向暴露;中证500在市值因子上表现较好,而沪深300则主要受到市值因子正向暴露的拖累;中小板指、创业板指和深证成指风格暴露呈现大市值、高beta和低盈利,受累于风格整体表现不佳。

主要指数收益归因统计:

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附录

指数分析及投资建议

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