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国金消费|2022年度策略:基本面边际改善,寻找估值成长匹配的确定性

2021-12-24 08:28:56 点击:71 来自:经济周刊

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基本面边际改善,寻找估值成长匹配的确定性

消费行业2022年度策略

国金消费|2022年度策略:基本面边际改善,寻找估值成长匹配的确定性

国金研究·消费策略团队

张敏敏

国金证券消费策略分析师

///投资建议

把握边际改善恢复节奏,成长与估值兼顾。今年以来消费股调整较多,不少细分品类估值处在五年较低分位数。其中,啤酒、饮料、家纺、大家电、营销等估值处在较低分位数,增速和品类变迁判断都在向上通道中。

结合消费各板块的估值,明年消费投资策略上,我们看好几大主线:一、大众消费品中预期提价传导顺利的公司如乳制品龙头、休闲食品&速冻品龙头、啤酒、大家电、运动鞋制造;二、短期催化强劲,中期格局及业绩确定性向好的高端/次高端白酒;三、产品创新能力强,把握消费者消费动机的公司如清洁电器、抓住疫情契机国内国外双驱动的户外运动相关公司、渠道+品牌+产品推新的黄金珠宝公司等。

站在当前时点,我们认为明年消费各环节有望边际改善:

一、根据宏观对大宗商品价格回落及高基数影响预期,PPI-CPI剪刀差有望收敛,前期受原材料涨价影响的大众消费品基本面将得到改善。

二、供应链的理顺有利于前期受缺芯、运力紧张影响的消费品的生产和销售恢复,同时制造业端的恢复也有利于中低收入人群收入及消费意愿的提高。

三、疫情随着疫苗、中和抗体等推进,将有望越来越可控,出行和社交如有一定程度的恢复,服务类消费向上改善大于向下。

四、在经济稳增长及共富背景下,消费扶持相关政策可以期待。

从中长期美国、日本消费品类的变迁经验定位中国消费阶段:

在我国需求结构仍在持续调整,传统领域的需求动能减弱,日本从1960年至今大约经历了以家庭为中心的大众消费时期-以个人消费为中心的个性化、高端化消费时期-归回理性消费时期三个阶段。美国消费市场的变迁情况类似:大众消费-品牌消费-理性消费。按照中国于2019年人均GDP与美日同时代的对比,可以对应到在日本加速达到以个人消费为中心的个性化、高端化、炫耀型消费中期,以及美国品牌化消费崛起初期。需求升级和供给端整合是带动行业进入新格局的核心变量。在传统的领域中,出现产品的更新换代或者革命式变化将带动上游原有的供应格局改变,新的产品需求将带动相应的上游产业链进入快速的替换阶段,比如新能源车、光伏、风电等领域的上游材料,建议关注具有技术壁垒的PVDF、EVA等领域,以及需求快速增长的大赛道正极材料、电解液产业链等领域;

消费品类的分化与扩张将是中国未来消费的特点:

观察美国和日本人均GDP由1万美元向2万美元跃迁期间,家庭消费中医疗保险、教育、文娱消费支出占比提升,而食品烟酒、衣着、家庭设备及服务占比下降,住房支出表现分化;此外服务消费占比明显上升,商品消费中易耗品、半耐用品下降,而耐用品则表现分化。中国过去十年间品类景气变化,已经出现类似趋势,与美日相似略提前。

悦己品质休闲健康是未来代际消费的特点,我们未来长期看好:

结合中国消费者代际消费特征和迁移,我们判断,悦己消费、品质消费、休闲娱乐、健康消费将是未来三年主力。这与前文研究中美国、日本在人均GDP跨过1万美元后的品类变迁基本符合;同时,在社交网络的讨论热度和上市公司板块营收增速变化、以及社零品类增速变化中,已经开始有这样的迹象。

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