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安信策略:陆股通持续增配景气 融资资金持续流出周期

2021-11-08 20:40:31 点击:9 来自:股市伏击

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核心观点

■宏观流动性与资金价格:

央行月初加量逆回购略超市场预期。或受逆回购到期规模较大影响,本周央行主动维护流动性稳定,逆回购2200亿,超往常月初时水平。本周公开市场净回笼7800亿,本周资金到期压力缓解。

通胀预期降温叠加经济延续回落,十年期国债收益率跌破2.9%。本周国内大宗价格继续下跌,通胀预期延续降温叠加PMI连续两月低于荣枯线,十年期国债收益率延续回落。国内食品涨价明显抬头,国常会强调“菜篮子”稳价工作,短期看对通胀预期整体影响不大,后续演化有待观察。未来国内经济托底政策预期有待进一步明确,短期可关注十九届六中全会的召开。

美联储缩减购债靴子落地,1.2万亿美元基建法案“过会”。美国众议院通过1.2万亿美元的《基础设施投资和就业法案》, 1.75万亿美元新版《重建更好法案框架》有待众议院进一步商讨。美国疫情改善趋缓,欧洲疫情延续反弹,辉瑞新冠口服药问世。

A股隐含风险溢价处于均值上方。A股隐含风险溢价小幅回升6.7bp。“沪深300股息率-余额宝7日年化收益率”较前周上升2.1bp。

■微观流动性与资金供求:

近期新基金发行速度小幅回升,高层对量化私募监管有所加强。10月有74只基金完成发行,募集788亿,环比回落约600亿;近一周有24只基金完成发行,合计发行规模约250亿。11月私募基金经理A股信心指数环比下降1.1%,整体仓位水平下降1%。近期高层对量化私募基金监管有所加强,中基协和中证协要求量化私募完成定期信息报送任务,未来行业透明度有望提升。

宁德时代近一个月获陆股通净买入达百亿。近期陆股通持续增配电气设备、食品饮料、化工和电子板块。近一周陆股通资金净流入44亿,增配电子、化工行业居前。对食品饮料板块,陆股通主要增配食品,饮料板块流入趋缓。宁德时代、伊利股份连续多周获陆股通净买入居前,格力电器、万科A、迈瑞医疗等连续多周遭净减持居前。

融资资金近期流入新能源板块,持续流出周期。融资资金近期活跃度下降。近一周,电气设备、银行、农林牧渔获杠杆资金净增持居前;化工、非银、食品饮料、有色遭减持居前。

资金需求方面,近期股权融资规模、产业资本净减持规模处于正常偏低水平。11月整体解禁规模环比回落。未来一周解禁规模较大的个股包括迈为股份、TCL科技、利扬芯片、金达莱、山东黄金。

■机构行为观察:

季报期间机构调研数量整体回升,热度较高的行业包括电子、医药、机械、计算机、化工、电气设备等。近四周调研热度环比提升的一级行业包括计算机、食品饮料、交运等。调研热度明显上升的二级行业包括传媒、化学制药、酒店、光电子等。

■风险提示:数据统计存在误差

正文

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跨月结束后银行间资金面维持宽松,债市情绪提振。受央行逆回购放量的影响,银行间资金面维持平衡,隔夜回购成交量创近期新高。11月5日,R007和DR007均价为2.16%和2.12%,较节前变化+0.9bp和-26.4bp; R001和DR001均价1.93%和1.89%,较前一周变化-13.9bp和-33.5bp。

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通胀预期降温叠加经济延续回落,十年期国债收益率跌破2.9%。监管政策密集落实,本周国内动力煤价格延续下跌,并带动相关大宗商品出现一轮大幅调整,通胀预期延续降温叠加PMI连续两月低于荣枯线,十年期国债收益率延续小幅回落。同时,国内食品涨价明显抬头,商务部鼓励居民适度储备物资,国常会强调“菜篮子”稳价工作,短期看对通胀预期整体影响不大,后续演化有待观察。至11月5日,一年期国债收益率和十年期国债收益率报2.29%和2.89%,较前一周变化-2.5bp和-8.2bp;期限利差为60.6bp,较前一周收窄5.7bp。

25日,新华社发表文章《十问中国经济》,表达了对当前国内经济的乐观情绪,并强调走高质量发展道路的决心。近两周央行连续开展较大力度公开市场操作也使得短期内迎来二次降准的预期大幅降温。而10月PMI依然延续下滑态势,经济下行压力不减。11月3日,国务院常务会议要求保持经济运行在合理区间,帮助市场主体纾困,推动解决一些地方减税降费打折扣、大宗商品价格高涨推升成本、拖欠中小微企业账款等问题。未来国内经济托底政策预期有待进一步明确。短期可关注十九届六中全会的召开。

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美国疫情改善趋缓,欧洲疫情延续反弹。得益于疫苗接种,马拉西亚、泰国等东南亚国家近期新增确诊病例持续回落。随着管制放松、气温下降导致室内聚集活动增多,欧洲国家或将再度面临新冠病毒德尔塔变种的考验,俄罗斯、英国、德国、荷兰等国新增确诊病例再次激增,并有向其他欧洲国家扩散态势。辉瑞公司的新冠口服小分子药物问世,三期临床研究结果,显示轻中度新冠患者在确诊三天内服用该药,其住院或死亡风险可降低约89%。

1)美联储缩减购债靴子落地,加息预期回落。北京时间4日凌晨2:00,美联储宣布从本月开始缩减购债规模,按每月减少100亿美元国债和50亿美元MBS的速度进行,后续可能会根据经济前景做出调整,预计将于2022年年中完成Taper。鲍威尔表示此次缩减购债并不是加息的直接信号,市场加息预期有所降温,美股反应积极,标普500指数在美联储主席鲍威尔发表讲话后扩大涨幅。十年期美债利率本周回落10bp至1.45%。2)5日,美国众议院通过1.2万亿美元的《基础设施投资和就业法案》,总统签署后即可生效;该法案包含5500亿美元的新增基础建设拨款,用于道路、桥梁、供水工程、宽带和电网等核心基础设施建设,将在5年内用完。本月15日,佩洛西和拜登将在众议院继续讨论1.75万亿美元新版《重建更好法案框架》。

至11月5日,中美十年期国债利差1.44%,较前一周回升1.8bp,人民币兑美元较前期持平。10月以来,中美十年期国债利差小幅回升8.3bp,人民币兑美元小幅升值0.93%。

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A股隐含风险溢价位于均值上方。截至11月5日,A股隐含风险溢价为1.97%,较前一周小幅回升6.7bp。“沪深300股息率-余额宝7日年化收益率”为0.1%,较前周上升2.1bp。

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2. 微观流动性环境与资金供求情况

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2.1. 增量资金

公募基金

近两周新基金发行速度小幅回升。考虑节假日因素,10月有74只基金完成发行,合计募集约788.2亿,环比回落约600亿,且低于去年同期水平;持有期一年以上份额占比约40%,与上月持平。近两周新基金发行速度小幅回暖,发行速度回升至300亿/周左右。近一周有24只基金完成发行,合计发行规模约250亿。

8-9月权益类基金赎回压力明显缓解。据证券投资基金业协会推算的8-9月存量基金净申购规模约374亿份,三季度累计净赎回-1156亿份。或受8月以来市场反弹影响,8-9月权益类基金赎回压力得到明显缓解。

指数基金发行方面, 11月预计将有32只指数型基金完成发行,其中主要包括消费*5、医药*5、科创创业板*4、沪港深科技*3、电子*2。据Wind,首批四只MSCI中国A50互联互通ETF产品发行结束,合计募集266.6亿元。

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私募基金

2021年11月,中国对冲基金经理A股信心指数为112.64,环比下降1.13%。从仓位来看,目前股票策略型私募基金的平均仓位为82.0%,环比上个月回落1.0%;仓位80%以上的私募占比约45.05%,环比下降1.75%;27.47%的私募目前处于满仓状态,环比基本持平。

近期高层对量化私募基金监管有所加强,未来行业透明度有望提升。11月3日,量化私募基金运行月度报表上线,中基协要求量化私募及时完成信息报送任务,不报送或逾期报送达到两次及以上的管理人,将被列入信息报送异常机构,协会将在官网予以公示,并视情况进一步采取自律措施。中证协也要求券商按月度报送量化交易数据信息,包括自营和资产管理业务。

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陆股通

近一周陆股通资金净流入44.1亿,10月净流入328.4亿。

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近一周陆股通增配电子、化工、休闲服务行业居前。以周频看,电子、化工、休闲服务获北向资金净增持居前。家电、交运、银行遭净卖出较多。近期陆股通连续多周流入电气设备、食品饮料、汽车、化工板块较多。对食品饮料进一步拆分看,陆股通主要增配食品板块,饮料板块流入趋缓。

近一月来看,电气设备、食品饮料、化工、电子净流入居前;非银、家电、房地产净减持居前。

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宁德时代、伊利股份连续多周获陆股通净买入居前,美的电器、格力电器、万科A、迈瑞医疗等连续多周遭净减持居前。近一周,宁德时代、中国中免、汇川技术、歌尔股份、赣锋锂业等获净买入居前;隆基股份、紫金矿业、美的集团、迈瑞医疗、海尔智家遭净卖出居前。近一个月宁德时代获陆股通净流入高达95亿。美的集团近两周遭大幅流出或受外资持股比例触及限制的影响。

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融资融券

近期融资资金交易热度延续下降。近一周两融余额18207亿元,较前期减少约159.6亿元;两融余额占A股流通市值2.60%,较前期持平,仍为16年以来较高位置。两融交易额4396亿元,占A股成交额7.7%,较前期下降0.3%,9月中旬以来呈现下行趋势。

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融资资金流入新能源板块,持续流出周期。近一周,电气设备、银行、农林牧渔获杠杆资金净增持居前;化工、非银、食品饮料、有色遭减持居前。近几周融资资金持续流出周期板块,在电气设备板块上波动加大。

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融资资金在部分新能源个股上呈现大进大出。以周频看,通威股份、三峡能源、招商银行、兴业银行、平安银行等获净流入居前;贵州茅台、石大胜华、中国平安、长安汽车净流出居前。融资资金近几周在中远海控、北方稀土、宁德时代、五粮液等个股上呈现大进大出。

以月频看,三峡能源、北方稀土、舍得酒业、天齐锂业、长江电力等净流入居前;贵州茅台、亿纬锂能、沃森生物、包钢股份、中国中免等净流出居前。

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个人投资者

据上证所月度新增开户数量显示,9月新增投资者账户数量275.6万户,环比8月有所回落,但高于17-20年同期水平。

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股票型ETF

股票型ETF份额增加约13亿份。分类看,宽基指数型减少约4亿份,行业主题类增加约17亿份,其中,券商、医药ETF份额增加较多。

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产业资本和限售解禁

近期减持规模有所增加,7月后整体禁压力有所降低。至11月7日已有披露,近一周重要股东净减持187.9亿元,近期减持规模处于正常偏高水平。净减持金额较高的行业包括医药、机械、化工。

限售解禁方面,近一周限售解禁规模约270亿元,未来一周规模约520亿元,处于历史偏低水平。未来一周解禁规模较大的个股包括迈为股份、TCL科技、利扬芯片、金达莱、山东黄金。

11月解禁规模预计为3050亿元,主要集中与医药、非银、汽车行业,解禁压力较上一月下降,处于历史正常水平。

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3. 机构行为观察

机构调研:季报期间机构调研数量整体回升,热度较高的行业包括电子、医药、机械、计算机、化工、电气设备等。近四周调研热度环比提升的一级行业包括计算机、食品饮料、交运等。调研热度明显上升的二级行业包括传媒、化学制药、酒店、光电子等。

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4. 近期重点监管动态及事件

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■风险提示:数据测算误差

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