首页 > 商机 > 【招商食品】蒙牛乳业:成本压力消化,H2盈利有望同比改善....

【招商食品】蒙牛乳业:成本压力消化,H2盈利有望同比改善

2021-08-27 23:40:19 点击:61 来自:楼事纪

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

公司21H1收入增长22.30%,利润增长143.21%,利润超预期。常温液奶增长超20%,特仑苏及基础白奶表现亮眼,鲜奶、低温酸奶、奶粉、奶酪等新业务多点开花,力争五年再造一个蒙牛。利润端,原奶成本上涨,公司通过促销减少、结构改善、费用收缩对冲,核心经营利润率与19年同期持平。展望H2,收入预计双位数增长,奶价涨幅趋缓,盈利能力有望同比改善。我们上调21-23年EPS预测为1.34、1.60、1.88,目前估值对应21年27倍,22年23倍,维持“强烈推荐-A”评级。

报告正文

21H1收入增长22.30%,利润增长143.21%。公司披露2021中期业绩公告,21H1实现收入459.05亿元,同比增长22.30%,相比19H1增长15.17%;实现归母净利润29.47亿元,同比增长143.21%,相比19H1增长41.87%,收入增速符合预期,利润增速高于此前预期,盈利恢复超预期。

常温业务增长强劲,市场份额继续提升,白奶表现亮眼。H1收入增长22.3%,销量增长贡献约16%,产品结构贡献约6%,以量增为主。低基数下,液态奶同比增长21.1%,相比19年同期增长19.2%,其中常温液奶同比增长超20%,市场份额较2020年底继续提升0.6%至28.8%,新零售拓展以及乡镇市场下沉取得成效。分产品看,高端梦幻盖增长强劲,带动特仑苏系列同比增长约40%,基础白奶增长超20%,白奶依旧受益疫情后健康意识的增强,H1常温酸奶实现个位数增长。

新业务布局逐步落地,多点开花“再造一个蒙牛”。公司围绕五年再造一个蒙牛的发展战略,实现常温基本盘稳健增长的同时,围绕鲜奶、低温酸奶、奶粉、奶酪等板块多点布局。21H1鲜奶收入同比增长超120%,份额较2020年底提升1.9%至13.1%,其中高端鲜奶每日鲜语占比约40%,预计今年实现盈利。低温酸奶同比增长超7%,优益C和冠益乳系列增长均超过20%;奶粉板块,雅士利成人奶粉大幅增长90%+,成为新的业务增长点。奶酪板块,H1零售端奶酪增长约90%,餐饮端增长约30%,合计增长超68%,同时7月完成妙可蓝多定向增发战略投资。

成本大幅上涨,促销减少、结构改善、费用收缩对冲,核心经营利润率恢复到19年同期水平。H1公司原奶成本涨幅双位数以上,通过促销减少和结构改善对冲,实现毛利率38.2%,同比仅下降0.8%,相比19H1下降0.85%。费用端收缩明显,21H1销售费用率28.1%,同比下降2.6%,相比19H1下降0.32%,其中品牌宣传费用率同比下降0.7%;管理费用率3.56%,同比下降0.3%,相比19H1下降0.4%。公司21H1实现核心经营利润率6.1%,同比提升2.1%,与19H1持平。此外,21H1应占联营公司收益同比增加1.26亿,捐赠支出同比减少4.31亿,所得税有效税率同比下降6.5%,最终21H1实现归母净利率6.42%,同比提升3.19%。

H2收入预计双位数增长,奶价涨幅趋缓,毛利率有望改善。展望下半年,收入有望实现双位数增长,全年收入增速预计15%以上。利润端,奶价仍在高位但涨幅趋缓,公司七月份以来基础白奶提价,叠加产品结构改善,毛利率有望同比提升,费用率预计保持平稳,核心经营利润率预计相比19H2有所提升,但全年核心经营利润率相比19年提升0.5%的目标存在一定难度。

投资建议:成本压力消化,H2收入预计平稳增长,盈利有望同比改善,维持“强烈推荐-A”评级。公司上半年收入增长22.30%,其中常温液奶增长超20%,特仑苏及基础白奶表现亮眼,鲜奶、低温酸奶、奶粉、奶酪等新业务多点开花,力争五年再造一个蒙牛。利润端,原奶成本上涨,公司通过促销减少、结构改善、费用收缩对冲,核心经营利润率与19年同期持平。展望H2,收入预计双位数增长,奶价涨幅趋缓,盈利能力有望同比改善。我们上调21-23年EPS预测为1.34、1.60、1.88,目前估值对应21年27倍,22年23倍,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:短期原奶成本快速上行,新品拓展不及预期,行业价格战冲击。

【招商食品】蒙牛乳业:成本压力消化,H2盈利有望同比改善【招商食品】蒙牛乳业:成本压力消化,H2盈利有望同比改善

参考报告

1、《蒙牛乳业:白奶维持高景气,进入战略收获期》2021/3/30

2、《乳制品春节跟踪反馈:旺季动销超预期,白奶带动新增长》2021/2/22

3、《蒙牛2018财报解读—蒙牛:各板块均衡发展,上游、奶粉贡献弹性》2019/3/29

附:财务预测表

【招商食品】蒙牛乳业:成本压力消化,H2盈利有望同比改善

于佳琦:食品饮料首席分析师,南开大学本科,上海交通大学硕士,CPA,16年就职安信证券,17年加入招商证券食品饮料团队,5年消费品研究经验。

任龙:美国伊利诺伊理工斯图尔特商学院硕士,20年加入招商证券,5年消费品公司工作经验。

田地:复旦大学本科,复旦大学硕士,20年加入招商证券。

欧阳廷昊:中山大学本科,香港科技大学硕士,3年买方投研工作经验,21年加入招商证券。

陈书慧:美国加州大学圣地亚哥分校本科,美国哥伦比亚大学硕士,20年加入招商证券。

刘成:上海交通大学本科,上海交通大学硕士,21年加入招商证券。

招商证券食品饮料研究团队传承十八年研究精髓,以产业分析见长,逻辑框架独特、数据翔实,连续15年上榜《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名,其中六年第一,2015-2017年连续获新财富最佳分析师第一名,2018年获得水晶球评选第一名,2019年新财富最佳分析师第三名,2020年新财富最佳分析师第三名。

附录:

特别提示

本公众号不是招商证券股份有限公司研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点,订阅者若使用本公众号所载资料,有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。

本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价,评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见,订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估,根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。

招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果,招商证券均不承担任何形式的责任。

一般声明

本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点,所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件,订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上,才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点,应参见招商证券网站所载完整报告。

本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况,并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。

本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响,过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准,采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。

本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有,招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

三大炒股神器免费领取!数量有限,先到先得>>【招商食品】蒙牛乳业:成本压力消化,H2盈利有望同比改善海量资讯、精准解读,尽在本站财经APP
分享到:
相关阅读
文章评论 · 所有评论
0
评论请遵守当地法律法规
Copyright © 2018-2020 热点新闻网版权所有 侵权必究 , 信息维权、举报:853029381@qq.com.
免责声明:以上所展示的信息由企业自行提供,内容的真实性、准确性和合法性由发布企业负责, 热点新闻网 对此不承担责任.