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【中信建投 非银&金融科技】国泰君安(601211.SH):ROE创2016H1以来新高,各业务线全面增长

2021-08-26 21:53:24 点击:39 来自:溺爱和你

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【中信建投 非银&金融科技】国泰君安:ROE创2016H1以来新高,各业务线全面增长

事件

国泰君安披露2021年半年度报告。上半年度,公司实现营业收入219.18亿元,同比+38.62%;实现归母净利润80.13亿元,同比+46.93%;加权平均ROE为5.95%,同比.79个百分点。截至上半年末,公司总资产7338.46亿元,较年初+4.40%;归母股东权益1399.27亿元,较年初+5.79%;每股净资产为14.46元),较年初+2.01%。

简评

业绩略超预期,ROE创2016H1以来新高。截至上半年末,公司杠杆倍数4.26倍,较年初+0.16倍;公司所持上海证券股权的重估值,带来一次性收益11.57亿元,驱动ROA提升。依托杠杆倍数和ROA的双重提升,公司ROE增至5.95%,创2016H1以来新高。按照利润表口径,经纪/投行/资管/投资和信用业务净收入占营业收入的比重分别为19%/8%/5%/31%和14%,投资业务的占比较去年同期提升5 pct。

财富管理:代销收入同比增长近五倍,两融余额破千亿。上半年,公司实现经纪业务手续费净收入42.38亿元,同比6.06%;实现利息净收入31.57亿元,同比0.63%。传统经纪业务方面,公司股基交易额9.78万亿元,同比+23.35%,市占率4.22%。代销业务方面,公司加大金融产品销售力度,提升资产配置能力,代销金融产品业务收入4.45亿元,同比+480.83%;金融产品销售额2664亿元,同比+6.7%;金融产品月均保有量1975亿元,同比+22.0%;富裕客户及高净值客户数较上年末增长 11.2%。两融业务方面,公司融资融券余额 1006.8 亿元,较上年末3.8%,市场份额5.64%,较上年提升0.18 pct。股票质押业务方面,公司股票质押融出资金余额277.9亿元,较上年末-4.9%,买入返售金融资产减值准备净转回0.01亿元。

投资银行:深化事业部改革,总承销规模居行业第四。上半年,公司实现投行业务手续费净收入16.93亿元,同比+44.48%。公司深化事业部制改革,推动承销规模持续增长:IPO承销金额80.2亿元,同比+217.5%,市场份额3.72%;可转债承销金额283.1亿元,同比30.0%,排名行业第2位;债券承销金额3478.1亿元,同比+31.9%,排名行业第4位;证监会审核/注册通过的并购重组项目涉及交易金额153.9亿元,同比16.8%,排名行业第1位。

机构&交易:场外衍生品规模大增,FICC市占率领衔行业。上半年,公司实现投资业务收入66.89亿元,同比+64.54%。截至上半年末,公司金融投资余额3140.98亿元,较上年末-1.49%;投资收益率由去年同期的4.1%增至4.4%。权益业务方面,公司权益类场外衍生品累计新增名义本金1364.6亿元,同比+88.6%,其中场外期权累计新增名义本金850.3亿元,同比+45.0%,收益互换累计新增名义本金514.4亿元,同比+275.0%。FICC业务方面,公司债券通市场份额 6%,交易量超1800亿元,综合排名券商第2位,利率互换累计成交名义本金1.16万亿元,排名券商第2位。

资产管理:主动管理占比近八成,华安基金稳健发挥。上半年,公司实现资管业务手续费净收入10.30亿元,同比+42.37%。券商资管业务方面,国泰君安资管正式获得公募牌照并申报首批产品,上半年末资产管理规模为4580亿元,较上年末-12.9%,其中主动管理资产规模3476亿元,占比75.90%。基金管理业务方面,华安基金的整体投资业绩表现稳健,上半年末公募基金管理规模5257亿元,较上年末1.8%,非货币公募基金管理规模2979亿元,较上年末+7.9%。

投资建议:维持“买入”评级。证券业供给侧改革持续推进,在“扶优限劣”的监管思路下,资本实力雄厚、风控制度完善、创新能力突出的国泰君安将是首要受益者之一。我们预计2021-2022年公司归母净利润为139.14亿元/167.40亿元,每股收益为1.56元/1.88元,每股净资产为15.23元/16.47元,2021年末市净率为1.50倍,对应目标价22.80元,维持对国泰君安“买入”评级。

风险提示:股市行情及交易活跃度低迷;证券业监管政策趋严。

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