首页 > 商机 > 今世缘:特A+类高增延续,看好四开及V系潜力【太平洋食饮】....

今世缘:特A+类高增延续,看好四开及V系潜力【太平洋食饮】

2021-08-25 16:11:10 点击:5 来自:青柠梦境

投资研报

巴菲特百亿美元重仓同行业公司!千亿空间黑马龙头,中石化入股20%,美林持股15.65%,高盛加仓313万股,瑞士银行新进十大流通股东

净利润断层,威力无穷!两年十倍大牛股,一体化龙头乘风而起,三季度净利预告大超预期,标志电解液全产业链持续高爆发高景气!

超300家机构蜂拥而至!高毅、景顺、贝莱德调研制药设备龙头!中欧名将周应波出手增持,更有机构四只产品同时杀入!

排序位于芯片之前,重要地位凸显!龙头5天涨92%,工业母机连续暴涨,机构寻找灵魂股!(附五大要点与股票名单)

特A+类高增延续,看好四开及V系潜力

今世缘中报点评

事件

今世缘发布2021年中报,上半年实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为38.52、13.35、13.33亿元,同比增长32%、31%、31%,其中Q2实现营收、归母净利润、归母扣非净利润分别为14.55、5.29、5.30亿元,分别同比增长27%、21%、22%。

财务分析:Q2现金回款19.02亿,同比+49%,高于营收增速,应收账款及票据0.56亿元,同比-21%环比+35%,合同负债+其他流动负债7.32亿元,同比增加3.8亿元,环比增加1.87亿元,处于历史同期较高水平,报表质量较好。

01

产品结构持续升级,省内恢复平稳省外略有放缓。

上半年公司实现营收38.52亿,同比+32.20%。1)产品:上半年300元以上特A+类25.29亿/yoy+50%、特A类10.12亿/yoy3%,特A+类产品同比提升7.78pct至65.91%。Q2来看特A+类、特A类继续增长,其中特A+类增长39.6%继续高增、特A类增长19.7%增速环比改善,其他价位段产品均出现下滑。21H1较19H1同期增长26%,其中特A+类和特A类分别增长51%、4%,其他均下滑。2)市场:上半年省内省外占比为92.6%vs7.4%,省外2.83亿/yoy+42%、省内35.5亿/+31%,其中苏南大区、淮海大区增速最快,分别同比+50%、58%,大本营淮安大区增长19%相对平稳。其中Q2省外增速放缓至15%,省内增速持续约28%,大本营淮安大区、苏中大区增长加速。3)渠道:上半年经销商增加83家至1031家,主要是省外增加了70家,其中Q2经销商增加99家,省外增加84家。

02

利润分析:Q2销售费恢复正常投放,基数原因导致净利率略下降。

上半年毛利率70.58%,同比.14pct,主要原因是1)产品结构提升带来毛利率提升;2)会计准则调整,运输费用计入成本;3)会计准则调整,促销返利不再计入费用、直接冲减收入。期间费用率12.44%,同比+0.9pct,其中销售费用率10.24%,同比.55pct,主要是广告费大幅增加,广告费率7.46%,同比提升1.64pct,净利率34.66%,同比-0.34pct,主要是费用投放加大。Q2来看,毛利率66.18%,同比提升2.55pct,原因相同,销售费用率由于基数原因大幅提高4.78pct至7.60%,与历史同期比、恢复到较正常的投放力度,在毛利率提升费用增加的条件下,Q2净利率下滑2pct至36.38%。

03

21年展望:四大战役全面打响,全年有望实现目标上限。

2021年营收目标59亿元左右,争取66亿元,对应增速为15%和30%,净利润目标18亿争取19亿,考虑到21H1增速,下半年收入、净利润增速分别为25%/3%、-7%/-15%。公司上半年全面打响“四大战役”,产品、品牌、渠道齐发力。品牌上,V9广告片登陆央视及江苏卫视,品牌知名度不断提升;营销及渠道上,公司补充异业团购、高端会所等新业态营销,开拓银行合作、品牌联名等新渠道,新渠道开拓逐步推进;产品上,国缘四开成功换新,今世缘加快D20/D30布局。展望全年,我们认为公司收入、利润目标均有望达到上限,一方面产品升级趋势逐步确立,下半年特A+类、特A类产品高增有望延续,另一方面随着产品品牌渠道相关举措推出,有望继续拉动收入向上增长。同时去年下半年费用处于历史相对低位,今年预计费用投放加大、利润略有承压。

04

中长期展望:十四五规划逐步落地,机制创新+战略实施,看好公司长远发展。

公司规划2025年努力实现营收百亿,争取150亿元,对应年化增速为15%和25%,对未来五年公司战略清晰,即侧重V系K系发展、省外占比大幅提升。目前公司针对V系进行组织架构改革,计划以实体分公司的形式组建V系联盟体,类似品牌专营公司,该模式已在苏州推行,如果推进顺利,预计有望带动V系发展进一步打开高端化格局。同时国缘四开升级提档,带动K发展。同时依据公司十四五规划,省内内省外开拓力度加大,费用投放预计有所增长,利润略有承压。

投资建议

盈利预测与估值:

短期来看,公司四开产品升级换代,卡位500元次高端价位带,有望受益于省内消费升级。长期看,公司产品结构持续提升,V系列的逐步放量将为公司成长注入新动能,此外公司原来相对薄弱的苏南地区开拓顺利,公司在省内的优势有望持续扩大,同时加强省外市场开拓力度,全国化布局不断推进,随着市场开拓力度加大,前期费用投放规划增加、利润承压。我们预测公司2021-2023年的收入增速分别为28%、20%、18%;净利润增速分别为24%、22%、18%,EPS分别为1.54、1.89、2.23元/股。综合白酒行业当前估值、考虑到区域龙头特征,我们按照2022年业绩给28倍PE、一年目标价53元,维持公司“买入”评级。

风险提示:省内竞争加剧,公司出现重大管理瑕疵;宏观经济发生较大的波动,白酒消费有大幅下滑等。

今世缘:特A+类高增延续,看好四开及V系潜力【太平洋食饮】

团队成员介绍

黄付生:经济学博士,太平洋证券研究院院长,首席食品饮料行业分析师。十余年行业研究经验,曾任职中信建投证券,多次荣获新财富、水晶球、金牛等最佳分析师荣誉。

蔡雪昱:清华大学工学硕士,太平洋证券食品饮料联席首席,3年快消行业工作经验,10年行业研究经验,曾任职中信建投证券,新财富、水晶球、金牛等最佳分析师上榜团队成员。

李鑫鑫:北京大学经济学硕士,太平洋证券食品饮料分析师,4年行业研究经验。

李梦鹇:复旦大学金融硕士,太平洋证券食品饮料分析师,2年行业研究经验。

申文雯:哥大统计学硕士,太平洋证券食品饮料分析师助理,1年行业研究经验。

三大炒股神器免费领取!数量有限,先到先得>>今世缘:特A+类高增延续,看好四开及V系潜力【太平洋食饮】海量资讯、精准解读,尽在本站财经APP
分享到:
相关阅读
文章评论 · 所有评论
0
评论请遵守当地法律法规
Copyright © 2018-2020 热点新闻网版权所有 侵权必究 , 信息维权、举报:853029381@qq.com.
免责声明:以上所展示的信息由企业自行提供,内容的真实性、准确性和合法性由发布企业负责, 热点新闻网 对此不承担责任.