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【东吴轻工张潇团队】*飞亚达*21年中报点评:名表销售继续闪耀,盈利能力持续上行

2021-08-22 14:35:48 点击:64 来自:今日财经

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名表销售继续闪耀,盈利能力持续上行

——飞亚达2021中报点评

【东吴轻工张潇团队】*飞亚达*21年中报点评:名表销售继续闪耀,盈利能力持续上行

投资要点

21H1业绩落于预告区间,符合市场预期。公司2021H1实现营业收入27.78亿元,同比+75.6%;归母净利润2.34亿元,同比+225.9%。其中2021Q2实现营业收入14亿元,同比+40.8%;归母净利润1.15亿元,同比+27.1%。2021H1业绩延续靓丽表现,落于此前预告区间,符合市场预期。

亨吉利延续高增,自有品牌取得明显修复。分业务来看,1)2021H1手表零售服务业务收入20.96亿元,同比+93.17%,维持强劲增长。从外部环境看,2021Q2海外及国内疫情均有反复,全球旅行限制仍未有明显改善,名表消费持续回流。从公司自身业务拓展来看,2021H1公司在运营规范化、精细化、数字化等方面持续提升,中高端渠道数量也不断提升,在扩大公司名表销售优势的同时也为自主品牌发展夯实基础。2)2021H1手表品牌业务收入5.42亿元,同比+43.06%,2019H1-2021H1两年平均增速1.2%。2021H1自有品牌业务持续回暖,收入回升至疫情前水平。3)精密科技业务收入5930.6万元,同比-0.24%,仍处于前期培育阶段。

规模效应继续释放,亨吉利净利润率同比、环比均提升。盈利能力方面,2021H1公司归母净利润率为8.41%,同比提升3.48pp,环比+0.29pp。具体来看,2021H1亨吉利归母净利润率为8.17%,同比+3.55pp,环比.2pp。名表零售业务具有高经营杠杆,规模效应突出,收入高增驱动盈利能力稳步提升。2021H1除亨吉利以外业务归母净利润率为9.11%,同比+4.61pp,环比-1.8pp,或与品牌推广投入同比提升有关。

经营现金流表现良好,经营效率显著提升。2021H1公司经营现金流2.05亿元,同比+97.94%,经营现金流/经营活动净收益为70.87%,经营现金流表现良好。运营效率方面,2021H1存货周转天数同比-128天至204天;应收账款周转天数同比-16天至31天,经营效率显著提升。

盈利预测与投资评级:国内名表消费持续扩容,净利率有望维持高位;自主品牌扩张及精密制造零部件培育弹性可期。我们预计公司2021-2023年净利润为4.3、5.4、6.4亿元,同比+44.8%、+26.1%、9.4%,对应PE分别为13、10、8X,维持“买入”评级。

风险提示:钟表消费市场不确定性较大;海外消费回流不及我们预期,名表供应受疫情影响;新零售渠道发展不及我们预期;新业务培育不及我们预期。

团队介绍

【东吴轻工张潇团队】*飞亚达*21年中报点评:名表销售继续闪耀,盈利能力持续上行

东吴轻工首席分析师张潇

北京大学经济学硕士,香港大学金融学硕士,英语专业八级。

硕士论文《资本管制下的跨境套利:中国模式》入选香港金管局第七届中国年会,曾任天风证券研究所轻工制造、传媒行业分析师、BNP Paribas固定收益衍生品交易员、长城证券研究所轻工行业首席分析师,2021年5月加入东吴证券。

【东吴轻工张潇团队】*飞亚达*21年中报点评:名表销售继续闪耀,盈利能力持续上行

分析师邹文婕

轻工造纸行业分析师,香港大学金融学硕士。

2018年加入长城证券,任轻工造纸行业研究员。

2021年5月加入东吴证券。

研究员承诺

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则,独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点,不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。

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东吴证券投资评级说明

公司评级:

买入——预期未来6个月内个股涨跌幅相对大盘在15%以上;

增持——预期未来6个月内个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间;

中性——预期未来6个月内个股涨跌幅相对大盘介于-5%~5%之间;

减持——预期未来6个月内个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间;

卖出——预期未来6个月内个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业评级:

增持——预期未来6个月内,行业指数相对强于大盘5%以上;

中性——预期未来6个月内,行业指数相对强于大盘-5%与5%;

减持——预期未来6个月内,行业指数相对弱于大盘5%以上。

东吴证券研究所

办公地址:苏州工业园区星阳街5号

邮编:215021传真:62938527

网址:

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