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首程控股(00697.HK):城市基础设施综合运维领跑者

2021-08-13 08:29:29 点击:96 来自:搅碎一池星月

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公司已经跨过转型后的蛰伏期,在以“轻资产运营”为核心的转型战略下,营收加速上涨。公司21年归母净利润受审慎减值冲击,但并不影响长期价值。我们预测公司2021/22/23年EPS分别为-0.06、0.12、0.13港元。给予目标价2.16港元,首次覆盖并给予“买入”投资评级。

▍铁矿行业巨头转型后轻装加速“奔跑”。

从2017年开始,首程控股通过一系列资产剥离并购重组动作,将转型后的业务锚定在停车资产投资运营和国内私募基金管理。转型后,公司的业务结构从典型的周期性行业全面转型为跨越经济周期、现金流良好、运营稳定健康的停车出行业务及基础设施不动产基金业务。2020财年,停车资产管理业务的收入快速增至4.81亿港元,同比增长率为172%。公司基金管理业务2020财年实现稳步增长,收入 2.13 亿港元,同比增长18%。

▍政策加码,停车行业迎来“黄金时期”。

我们保守测算,截至2020年,全国车位需求达2.81亿个,车位缺口预估约8000万个,叠加相关引导性政策的出台,我们认为停车行业市场将迎来高速发展的“黄金时期”,总体市场规模将快速扩大。

▍基金管理切入“城市更新”赛道,全链条运营打造标杆性项目。

随着重点城市对不符合最新定位的产业的疏解以及旧城区的加速老化,围绕城市更新展开的城市综合服务有着广阔的市场前景,而坐拥“北京首钢园区”这样的核心项目、以及社保基金等重量级投资人的首程控股优势明显。

▍轻资产运营减轻杠杆负担,打通底层资产投融管退。

在资产端,首程控股吸纳了众多优质长线投资人,并将资金主要投入于经营权和收益权,显著降低了资产负债率;在收益端,公司依托于创新业态和智能管理系统,撬动了经营杠杆,提高了资金运作效率,实现了毛利率的提升。

▍风险提示:

1)公司停车业务应收账款坏账风险;2)停车业务拓展竞标激烈,拓展速度不及预期的风险。

▍公司是少有的基础设施资产综合运维商。

公司已经跨过转型后的蛰伏期,在以“轻资产运营”为核心的转型战略下,营收加速上涨。21年归母净利润受审慎减值冲击,但并不影响后续业绩。我们预测公司2021/22/23年EPS分别为-0.06、0.12、0.13港元。参考轻资产类公司的估值,给予公司2022年18倍PE估值,对应目标价2.16港元。首次覆盖并给予“买入”投资评级。

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